20250523-西南证券-宏观周报_低利率时代_息差收窄_美国PMI超预期扩张_13页_1mb

宏观周报（519-523）总结
国内动态：

1. 科技政策加码：九部门联合发布《关于加快推进科技服务业高质量发展的实施意见》，强调加速科技成果转化及产业融合，重点支持人工智能、生物医药、量子信息等新兴领域。2024年技术合同成交额达68万亿元，科技服务业已形成覆盖全国95%县级以上地区的孵化体系。
2. 财政发力前置：1-4月全国一般公共预算收入同比下降0.4%，但降幅较一季度收窄0.7个百分点，支出同比增46%，完成全年预算的31.5%。政策托底效应显现，但需关注房地产税收疲软对地方财政的影响。
3. 利率调整：5月LPR和存款利率同步下调，其中存款利率降幅大于LPR，有助于缓解银行息差收窄压力，并为后续降息预留空间。4月企业贷款加权平均利率降至3.2%，居民房贷利率降至3.1%，均处于历史低位。
4. 自贸区30版谈判完成：中韩全面完成中国-东盟自贸区30版谈判，新增数字经济、绿色经济等合作领域，建议关注港口物流、跨境基建及受益于贸易便利化的消费板块。2024年中国-东盟贸易总值6.99万亿元，占中国外贸总额的15.9%。
5. 央行流动性操作：5月央行加量续作MLF5000亿元，实现净投放3500亿元，显示货币政策继续宽松。DR007降至1.58%，市场流动性改善，推动信贷和社融稳步增长。

海外动态：

1. 欧盟经济放缓：欧盟下调欧元区2025年GDP增速预期至0.9%，2026年回升至1.4%。德国经济增速或降至零，需加速自贸协定谈判分散贸易风险。
2. 日本债市动荡：20年期国债拍卖遇冷，收益率飙升至2000年以来高位，叠加央行加速缩表（QT）与财政压力，市场面临两难。
3. 韩国出口承压：5月前20天出口同比下降24%，对美关税政策冲击显著，汽车、半导体出口受挫。韩美第二轮关税谈判或进一步影响相关产业。
4. 美欧PMI分化：美国5月PMI超预期扩张（制造业52.3，服务业52.3），暂缓解衰退担忧，美联储或暂缓降息。欧元区PMI意外萎缩，经济复苏乏力，欧洲央行或继续降息。

高频数据：

• 上游：布伦特原油、铁矿石价格周环比上升，阴极铜价格下降。
• 中游：螺纹钢、水泥、动力煤价格持续下行，显示基建和工业需求疲软。
• 下游：房地产销售周环比升438%，乘用车日均零售同比增长14%，但一线城市成交下滑。
• 物价：蔬菜、猪肉价格周环比下降，反映阶段性供需调整。

下周重点指标：
中国5月官方制造业PMI、德国消费者信心指数、欧元区工业与经济景气指数、美国消费者信心指数、日本失业率等，关注政策效果及海外经济波动对市场的影响。

风险提示：政策落地不及预期、海外经济超预期波动可能对市场产生扰动。