20160229-中投证券-银行周报（2016年第九周）_居民房贷加杠杆_为银行带来低风险信贷资源_15页_1mb

银行周报（2016年第九周）总结

核心内容

2016年第九周，银行板块整体表现优于沪深300指数，跌幅为1.39%，跑赢指数2个百分点。板块内个股表现分化，北京银行、农业银行、浦发银行、工商银行表现较好，而光大银行、平安银行、南京银行、交通银行表现偏弱。从相对收益来看，国有大型银行仍为负值，股份制银行相对收益小幅收窄，城商行相对收益较高。

主要观点

• 不良资产证券化试点启动：中国自2008年以来首次启动商业银行不良信贷资产证券化，首批试点额度为500亿元，预计上半年发行。尽管试点规模较小，对银行资产质量改善作用有限，但释放了积极信号，未来可能加快不良资产证券化进程。
• 居民住房加杠杆：央行行长周小川在G20峰会上强调将高储蓄转化为投资，主要通过居民住房加杠杆实现。住房贷款不良率低，为银行提供低风险信贷资源，有助于银行扩张规模。
• 监管政策灵活：未来监管层将加强对银行总体的考核，同时提高对不同客户的风险管理灵活性，预计银行将拥有更多的定价自主权。
• 资金市场波动：受央行净回笼资金、企业缴税、银行缴准等因素影响，短期资金成本快速上升，Shibor各期限利率均有上升，人民币对美元即期汇率上升，远期汇率维持稳定。

关键信息

理财市场回顾

• 本周理财产品收益率总体上行，1-3个月、3-6个月及1年以上期限产品收益率分别上行10/5/25个bp。
• 保本型理财产品占比维持在8%左右，投资者风险偏好未变，对理财期限长短偏好有所上升。
• 本周理财产品净发行量为-383款，总体发行量继续下行。

货币供应及信贷投放

• 1月新增人民币贷款达2.51万亿元，同比多增1.04万亿元，创历史新高。
• 货币供应量M1及M2同比分别增长18.6%和14.0%，显示货币供给迅速增加。

宏观数据

• 1月PMI为49.4，连续7个月下降，仍位于荣枯线下，显示经济未见明显好转。
• 国内经济增速放缓，GDP为6.9，CPI回升至1.6，PPI下降5.9%，进出口贸易大幅下行。

上市银行动态信息

• 中国银行：成功发行境外美元债券，实现信用利差和票面利率“双降”。
• 招商银行：向招商信诺增资不超过6.75亿元，保持股权比例不变。
• 兴业银行：行长更迭，陶以平接任，公司具备综合金融业务优势。
• 浦发银行：通过多项议案，优化资产负债结构，资产压力小。
• 宁波银行：2015年业绩略好于预期，净息差保持平稳，具备成长性。
• 华夏银行：非公开发行优先股获证监会核准。
• 平安银行：集团金融协同效应显著，资产结构调整优化。
• 建设银行：估值较低，具备较大上行空间，国际化布局积极。

投资建议

• 短期价值：银行板块PB/PE分别为0.88/5.54，PB估值为近5年低点，下行空间有限，具备高防御价值。
• 长期策略：重点关注政策催化的银行，如浦发、兴业、平安、宁波银行，以及估值低、具备上行空间的建设银行。
• 推荐理由：
  • 浦发银行：经营稳健，资产压力小，自贸区区位优势显著。
  • 兴业银行：综合金融龙头，牌照优势突出，创新业务领先。
  • 平安银行：集团协同效应明显，资产结构优化。
  • 宁波银行：成长性突出，净息差稳定，综合化经营战略有效。
  • 建设银行：估值低，审慎经营，转型规划清晰，国际化布局积极。

风险提示

• 全球经济动荡
• 国内经济加速下滑
• 政策落地情况不达预期

估值表摘要