20210803-西南证券-老板电器-002508.SZ-产品渠道多维发力_多元成长曲线确定_4页_994kb

报告摘要

公司2021年半年报显示，其业绩表现稳健，产品多元化布局初见成效，渠道管理优化推动了整体增长。公司通过加强产品研发和渠道管理，成功实现了营收与利润的双重增长，同时在面临原材料价格上涨的压力下，毛利率仍有所提升，显示出较强的抗风险能力。

业绩增长显著：公司2021年H1实现营收43.3亿元，同比增长34.7%；归母净利润7.9亿元，同比增长29.1%。单季度Q2营收增长24.3%，归母净利润增长17.5%。
多元化布局加速：公司第一品类群（吸油烟机与燃气灶）营收占比78%，同比下降4.1个百分点，但增速依然高于行业；第二品类群（蒸烤一体机）营收占比9.5%，同比提升1.2个百分点；第三品类群（洗碗机）营收占比5.6%，同比提升2.2个百分点，其中洗碗机营收同比增长148.3%，显示出强劲的增长潜力。
渠道优化成效显著：公司通过加强KA及专卖店体系、线上内容化营销等手段，提升了渠道效率与客户黏性，成功占据线上线下市占率第一的位置。
盈利能力稳中有升：综合毛利率达56.4%，同比增加1.6个百分点，显示出公司在成本控制方面的成效。尽管销售费用率上升，但管理费用率下降，净利率小幅下降0.9个百分点，整体盈利能力仍保持稳定。
未来增长预期明确：预计2021-2023年EPS分别为2.04元、2.39元、2.73元，未来三年归母净利润复合增长率达16%。公司产品矩阵逐步完善，渠道全面发展，多元成长曲线确定，维持“买入”评级。

指标/年度	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	8128.62	9896.65	11542.51	13271.86
归属母公司净利润(百万元)	1660.75	1939.35	2266.65	2590.79
EPS(元)	1.75	2.04	2.39	2.73
净利润增长率	4.46%	16.78%	16.88%	14.30%
PE	24.00	20.55	17.59	15.38
PB	4.86	4.12	3.49	2.98
EV/EBITDA	17.46	14.22	11.65	9.74

经营活动现金流净额：2021年E为549.23百万元，2022年E为2031.20百万元，2023年E为2312.53百万元，显示公司运营能力增强。
资产负债情况：公司资产规模持续扩大，负债总额从2020年的4263.79百万元增长至2023年的5115.27百万元，但资产负债结构合理，股东权益稳步增长。