2025-06-24-工银亚洲-RCEP国家2025年下半年经济金融展望_对等关税_对亚太经济体影响几何_16页_1mb

RCEP国家2025年下半年经济金融展望总结

核心内容概述

本报告分析了2025年下半年RCEP国家的经济金融趋势，重点探讨了“对等关税”政策对亚太经济体的影响。总体来看，RCEP国家经济增长中枢仍面临下行压力，但不同类型的国家（制造型、服务型、资源型）增长表现存在明显差异。货币政策和金融市场表现亦呈现分化态势。

主要观点与关键信息

一、经济增长回顾与展望

（一）增长分化格局

• 制造型国家（中日韩越）：增速相对较强，主要受益于电子周期景气和外需稳定。
• 服务型国家（马泰菲新）：增速居中，受转口贸易和积极财政政策推动。
• 资源型国家（印尼澳新）：增速较弱，受大宗商品价格中枢走低及外需放缓影响。

（二）出口与内需表现

• 出口增速分化：制造型国家受益于电子周期和“抢出口”效应，出口增速较好；服务型国家受转口贸易提振，出口增长有所提升；资源型国家受国际能源和农产品价格低迷影响，出口增长乏力。
• 内需增长乏力：多数国家内需表现疲软，主要受前期加息周期滞后影响、经济不确定性及居民消费能力受限等因素制约。

（三）“抢转口”阶段性提振外贸

• 马来西亚和新加坡受“抢转口”影响，出口增速显著提升，显示转口贸易对服务型国家的阶段性推动作用。

二、下半年增长展望

（一）制造型国家

• 外需：欧美经济放缓，但电子周期景气延续，对出口形成支撑。
• 内需：财政政策力度加大，积极降息以提振内需，但进一步宽松空间有限。
• 政策动向：中国、日本、韩国将加大财政政策力度，日本可能延后加息。

（二）服务型国家

• 外需：入境游客恢复至疫情前水平，但进一步拉动有限；若对等关税税率下降，转口红利仍可延续。
• 内需：投资与消费端政策密集出台，菲律宾推进基建和能源转型，马来西亚和泰国通过提高最低工资和消费税调整提振内需。
• 增长潜力：增长动能增强，但受制于美国贸易政策的不确定性。

（三）资源型国家

• 外需：受大宗商品价格下行及全球需求疲软影响，出口增长承压。
• 内需：虽有降息政策，但难以弥补外需疲软带来的增长压力。
• 政策动向：印尼和澳大利亚将继续降息以刺激经济，但增长中枢仍偏弱。

三、货币政策及金融市场表现

（一）货币政策展望

• 宽松程度：预计呈现“资源型国家 > 制造型国家 > 服务型国家”的格局。
• 资源型国家：降息需求迫切，印尼、澳大利亚、新西兰已开启或计划降息。
• 制造型国家：货币政策以配合财政政策为主，日本可能延后加息。
• 服务型国家：降息压力较小，货币政策将逐步放松，但力度有限。

（二）金融市场展望

• 汇率走势：整体仍有升值空间，呈“服务型国家 > 制造型国家 > 资源型国家”态势。
• 债市收益率：中枢料小幅下移，资源型国家债市表现相对较好。
• 股市表现：分化回暖，制造型国家股市更具配置性价比，中国、越南、马来西亚估值较低，具备较好投资机会。

关键数据与图表

1. 经济增速分化

• 制造型国家增速相对较强，服务型国家次之，资源型国家最弱。

2. 出口表现

• 制造型国家出口受电子周期和“抢出口”影响显著，服务型国家受益于转口贸易，资源型国家出口受大宗商品价格拖累。

3. 货币政策调整

• 新西兰降息幅度最大，印尼、澳大利亚、韩国均有不同程度降息，日本维持加息政策。

4. 金融市场表现

• 汇率整体走强，债市收益率下行，股市分化回暖，中国、越南、马来西亚具备相对更优的配置性价比。

总结

2025年下半年，RCEP国家经济增长面临下行压力，但不同经济体表现各异。制造型国家受益于电子周期和外需稳定，服务型国家受转口贸易和财政政策提振，资源型国家则受大宗商品价格下行及外需疲软影响。货币政策方面，资源型国家将加大宽松力度，制造型国家以财政政策为主，服务型国家则相对审慎。金融市场整体呈现汇率升值、债市收益率下行、股市分化回暖的格局，中国、越南、马来西亚股市具有相对更优的配置性价比。