2019年公用事业及环保行业投资策略：砥砺前行，触底待升，看多火电、煤层气及环保PPP板块-20181206-新时代证券-62页-4mb

报告摘要

2019年公用事业及环保行业投资策略总结

行业概况与核心观点

2019年公用事业及环保行业投资策略指出，行业整体估值已回归，建议关注火电、煤层气及环保PPP板块。2018年环保板块回调显著，而电力和燃气板块则表现出逆周期属性。经济增速下行压力尚存，财政政策将更加积极，基建投资增速有望提升，贷款资金将加速流入民企，为环保PPP板块带来估值与业绩的双重提升机会。

重点板块分析

电力行业

火电：2019年煤炭供需偏宽松，煤价大概率震荡下行，火电企业业绩弹性有望持续改善。推荐A股火电龙头华能国际（600011.SH）。
核电：第三代核电安全性、可行性及成熟性得到验证，国内核电审批重启大门有望开启。推荐A股核电龙头中国核电（601985.SH）。
电力需求：全社会用电量高增速有望持续，2018年1-10月用电量同比+8.70%，增速快于经济增速。电能替代及气候气温因素对用电增长贡献显著。
电力供给：2018-2020年电力装机增速放缓，利用小时数企稳回升。煤电装机增速将持续回落，国家严控煤电产能过剩风险。

燃气行业

天然气供需：2018-2020年国内天然气供需偏紧是大概率事件，天然气对外依存度将持续走高，加大天然气开采力度成为迫切需求。
煤层气：开采技术逐渐成熟，政策补贴力度及持续性最强，是山西省能源清洁化的重要抓手。推荐上游煤层气开采企业蓝焰控股（000968.SZ）和新天然气（603393.SH）。

环保行业

环保PPP板块：2019年环保板块为结构型投资机会，首推PPP领域民营龙头，包括碧水源（300070.SZ）、博世科（300422.SZ）、国祯环保（300388.SZ）。
行业景气度：预计各板块景气度分别为危废 > 固废 > 土壤 > 大气，个股逻辑更为重要。
政策导向：随着经济压力增加，环保政策执行力度有所放松，但“产业环保化、能源清洁化”仍是长期趋势。

重点推荐标的

证券代码	股票名称	2018-12-05股价	EPS（2017）	EPS（2018E）	EPS（2019E）	PE（2017）	PE（2018E）	PE（2019E）	投资评级
000968.SZ	蓝焰控股	11.63	0.51	0.72	0.82	22.8	16.15	14.18	推荐
300388.SZ	国祯环保	9.05	0.35	0.54	0.75	25.86	16.76	12.07	推荐
600011.SH	华能国际	7.16	0.11	0.15	0.37	65.09	47.73	19.35	推荐
600323.SH	瀚蓝环境	13.81	0.85	1.01	1.2	16.25	13.67	11.51	推荐

政策与融资环境分析

PPP规范化：2017年以来，PPP行业进入规范化阶段，政策支持力度逐渐加大，合规PPP项目有望迎来转机。
融资改善：2018年融资环境持续收紧，但2019年财政政策更加积极，货币政策正常化，流动性望边际宽松，信贷政策向企业端有望加速传导。
CRMW工具：民企债券融资支持工具（CRMW）落地，对民营企业融资具有示范效应，有助于缓解融资压力，提升发债利率合理性。

风险提示

经济增速下滑风险：可能影响电力需求及环保政策执行力度。
大盘系统性风险：市场整体波动可能对板块产生影响。
项目进程不及预期：PPP项目推进可能受政策及资金影响，存在不确定性。

图表与数据支持

电力需求增长主要由经济因素、电能替代因素及气候气温因素推动。
煤层气政策支持力度最强，且技术逐渐成熟，成为山西能源清洁化的重要抓手。
环保政策在经济下行期可能有所放松，但长期趋势不变，PPP项目将受益于政策支持。

总结

2019年公用事业及环保行业投资策略建议关注火电、煤层气及环保PPP板块，强调政策支持与融资环境改善带来的投资机会。电力行业受益于煤价下行及电能替代，燃气行业受益于天然气供需偏紧及煤层气政策支持，环保行业则在PPP规范化及政策支持下迎来结构型机会。整体估值合理，行业具备长期发展潜力，但需关注经济下行及政策执行力度变化带来的风险。

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