20260608-浙商证券-_浙商李超林成炜宏观团队_如何解读人民币走强与央行买金_6页_652kb

人民币走强与央行购金解读总结

核心内容概述

本报告由浙商证券宏观研究团队发布，重点分析2026年5月人民币汇率走势及央行黄金储备变化，探讨其背后的原因及对未来市场的影响。报告指出，人民币走强与黄金储备增加均受到内外因素的共同推动，但短期与中期的逻辑存在差异。

一、人民币汇率阶段性强势延续

1. 外汇储备数据亮点

• 5月外汇储备：34422.38亿美元，环比增加316.91亿美元。
• 汇率波动影响：5月汇率波动对储备形成正向拉动，约34.85亿美元。
• 债券收益率影响：5月债券收益率波动对储备形成正向贡献，约30.34亿美元。
• 综合影响：资产价格因素对外储影响约65.19亿美元。

2. 人民币升值原因分析

• 外部因素：美元阶段性走弱，中美关系缓和预期。
• 内部支撑：出口结汇、贸易顺差、外储回升及市场风险偏好改善。
• 汇率走势：5月人民币对美元升值0.95%，CFETS人民币汇率指数升值0.49%。
• 阶段性特征：人民币升值具有阶段性合理性，但后续升值需美元进一步走弱。

3. 政策导向

• 稳汇率倾向：监管层释放信号，抑制单边升值预期，维持汇率在合理均衡水平。
• 市场信心：外储回升强化市场对外部头寸稳定性的信心，缓解贬值担忧。

二、央行购金边际加速

1. 黄金储备数据

• 5月末黄金储备：7496万盎司，环比增加32万盎司。
• 连续增持：已连续第19个月增持黄金，购金节奏加快。

2. 购金逻辑

• 非短期价格交易：购金不是因金价上涨，而是在价格回调中继续增加实物储备。
• 储备多元化：降低美元资产集中度，提高储备组合抗冲击能力。
• 全球趋势：2026年一季度全球央行净购金约244吨，环比增长17%，高于五年均值。

3. 短期与中期影响

• 短期金价走势：受美债利率上行压制，黄金可能高位震荡或阶段性回调。
• 中期趋势：美元信用弱化、地缘政治不确定性、全球央行储备多元化、中国黄金储备占比偏低，推动央行持续增持黄金。
• 风险因素：需关注特朗普政府推动石油美元体系2.0的进展，若美元锚定能力恢复，黄金的去美元化逻辑将被削弱。

三、关键结论

• 人民币走强：5月升值主要由美元走弱、出口改善及市场风险偏好提升共同推动，但后续升值需美元进一步走弱。
• 黄金储备：央行购金加速反映储备配置效率提升，中期配置价值仍存，但短期金价受美债利率和美元走势影响较大。
• 市场影响：黄金作为战略配置资产，其需求受全球央行去美元化趋势支撑，但需警惕外部环境变化对价格的压制。

四、风险提示

• 贸易摩擦：可能出现超预期发展。
• 中东冲突：可能对能源价格和通胀预期产生二阶影响。

五、团队简介

• 李超：浙商证券首席经济学家，清华大学五道口金融博士，多年央行工作经验。
• 林成炜：宏观首席分析师，CFA，5年国家外汇管理局经验。
• 团队成员：包括曹强、王瑞明、陈子玉、何佳烨等，覆盖宏观政策、财政、货币政策、资产配置、地缘政治等多个领域。

六、相关报告

报告内容来自《如何解读人民币走强与央行买金？——5月外汇储备数据传递的信号》。
如需报告全文或数据底稿，请联系团队成员或对口销售。

七、免责声明

本报告内容仅供参考，不构成投资建议。浙商证券宏观研究团队不对报告内容的准确性、完整性或预测性作出任何承诺。请读者自行评估内容的适当性，并在专业顾问指导下使用。