> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 人民币走强与央行购金分析总结 ## 核心内容 2026年5月，中国官方外汇储备环比增加316.91亿美元，达到34422.38亿美元。人民币对美元升值0.95%至6.77，CFETS人民币汇率指数回升至100.66，全月升值0.49%。这一升值趋势不仅受到美元走弱的影响，还叠加了出口结汇、贸易顺差、外储回升和市场风险偏好改善等内生因素。 ## 主要观点 ### 1. 人民币升值的多重支撑 - **美元走弱**：5月美元指数上升0.84%至98.93，英镑、欧元对美元贬值，构成人民币升值的外部条件。 - **出口结汇**：人民币升值受到出口结汇的支撑，显示外部需求对人民币的正向影响。 - **贸易顺差**：5月贸易顺差为人民币升值提供了内生动力。 - **外储回升**：外汇储备的增加增强了市场对人民币稳定性的信心。 - **风险偏好改善**：市场对人民币的预期改善，推动其升值。 ### 2. 外汇储备的正向拉动因素 - **汇率波动**：5月汇率波动对储备形成正向拉动，影响约34.85亿美元。 - **债券收益率波动**：美国国债收益率上行，英德国债收益率下行，对储备形成综合正向影响约30.34亿美元。 - **资产价格**：资产价格因素对储备的影响约65.19亿美元，显示市场对美元资产的偏好有所变化。 ### 3. 央行购金趋势与逻辑 - **黄金储备持续增持**：截至2026年5月，央行黄金储备升至7496万盎司，环比增加32万盎司，连续第19个月增持。 - **购金节奏加快**：购金节奏较前几个月有所加快，显示央行购金不是短期价格交易，而是储备结构调整。 - **金价回调中购金**：5月黄金数量增加，但美元价值下降，说明央行是在金价回调过程中继续增加实物储备，而非单纯追涨。 ### 4. 黄金价格的短期与中期影响因素 - **短期因素**：美债实际利率、美元走势、ETF资金流以及美伊局势对能源价格和通胀预期的二阶影响将主导金价走势。 - **中期因素**：美元信用弱化、地缘政治不确定性、全球央行储备多元化以及中国黄金储备占比仍偏低，决定央行增持黄金的趋势尚未结束。 - **政策信号**：若美元在能源定价、地缘安全与跨境结算中的锚定能力重新强化，黄金当前所受益的去美元化交易与官方储备替代逻辑将被削弱。 ## 关键信息 - **外汇储备**：2026年5月外汇储备环比增加316.91亿美元，达到34422.38亿美元。 - **人民币汇率**：人民币对美元升值0.95%至6.77，CFETS人民币汇率指数回升至100.66。 - **黄金储备**：央行黄金储备升至7496万盎司，连续第19个月增持，购金节奏加快。 - **黄金美元价值**：5月黄金美元价值从3441.72亿美元降至3407.52亿美元，反映购金策略的调整。 - **全球央行购金**：2026年一季度全球央行净购金约244吨，环比增长17%，高于五年均值。 - **风险提示**：贸易摩擦和中东冲突可能对人民币走势和黄金价格产生超预期影响。 ## 图表说明 - **图1**：显示2026年5月外汇储备环比上升，数据来源为Wind和浙商证券研究所。 - **图2**：显示央行连续19个月增持黄金，数据来源为Wind和浙商证券研究所。 ## 投资评级说明 - **股票投资评级**：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持。 - **行业投资评级**：以报告日后6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为看好、中性、看淡。 ## 法律声明 本报告由浙商证券股份有限公司制作，信息来源于公开资料，不保证其真实性、准确性及完整性。本报告仅供客户参考，不构成投资建议，投资者需独立评估。未经授权不得复制、发布或传播本报告内容。