20260428-西南证券-润本股份-603193.SH-产品矩阵持续丰富_渠道拓展驱动稳健增长_6页_1mb

报告摘要

产品矩阵持续丰富，渠道拓展驱动稳健增长总结

核心内容概述

本报告分析了润本股份在2025年的业绩表现及未来3年的盈利预测，指出公司通过产品矩阵的丰富和渠道拓展实现了稳健增长。同时，报告强调了公司在婴童护理、驱蚊及精油等主要品类上的增长潜力，并评估了其财务指标和估值情况。

主要观点

业绩增长：2025年公司实现营收15.4亿元，同比增长17.2%；归母净利润3.1亿元，同比增长4.8%。2026Q1营收和净利润分别同比增长11.3%和19.1%，显示增长趋势逐步恢复。
毛利率提升：2025年整体毛利率为58.3%，同比提升0.1个百分点。2026Q1毛利率为59.1%，同比提升1.4个百分点，表明公司盈利能力增强。
产品矩阵丰富：公司坚持“大品牌、小品类”的研产销一体化战略，2025年推出了60余款新品，包括儿童水感防晒啫喱、青少年控油祛痘系列等，进一步提升了市场竞争力。
主要品类增长：驱蚊、婴童护理和精油产品分别实现营收5.3亿元、8.1亿元和1.4亿元，其中驱蚊产品增长最快，同比增长21.1%。婴童护理产品在单价和销量上均有提升，精油产品虽营收略有下降，但毛利率保持稳定。
渠道拓展成效显著：线下渠道成为核心增长引擎，非平台经销（线下）渠道同比增长36.1%。公司新增与山姆渠道合作，并覆盖胖东来、永辉、大润发、沃尔玛、7-11、名创优品、屈臣氏等KA及特通渠道。
盈利预测：预计2026-2028年公司EPS分别为0.93元、1.1元、1.31元，对应PE分别为28倍、24倍、20倍。公司成长性良好，品牌力突出，全渠道拓展稳步推进，研产销一体化优势持续释放。
财务指标表现：公司毛利率持续提升，净利率有所波动但总体稳定。销售费用率上升，主要由于推广费和职工薪酬增加，而管理费用率略有上升，财务费用率下降，体现了公司经营质量的提升。
估值分析：公司PE和PB逐步下降，反映市场对其未来增长的预期较为乐观，且估值处于合理区间。