> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 产品矩阵持续丰富，渠道拓展驱动稳健增长总结 ## 核心内容概述 本报告分析了润本股份在2025年的业绩表现及未来3年的盈利预测，指出公司通过产品矩阵的丰富和渠道拓展实现了稳健增长。同时，报告强调了公司在婴童护理、驱蚊及精油等主要品类上的增长潜力，并评估了其财务指标和估值情况。 ## 主要观点 - **业绩增长**：2025年公司实现营收15.4亿元，同比增长17.2%；归母净利润3.1亿元，同比增长4.8%。2026Q1营收和净利润分别同比增长11.3%和19.1%，显示增长趋势逐步恢复。 - **毛利率提升**：2025年整体毛利率为58.3%，同比提升0.1个百分点。2026Q1毛利率为59.1%，同比提升1.4个百分点，表明公司盈利能力增强。 - **产品矩阵丰富**：公司坚持“大品牌、小品类”的研产销一体化战略，2025年推出了60余款新品，包括儿童水感防晒啫喱、青少年控油祛痘系列等，进一步提升了市场竞争力。 - **主要品类增长**：驱蚊、婴童护理和精油产品分别实现营收5.3亿元、8.1亿元和1.4亿元，其中驱蚊产品增长最快，同比增长21.1%。婴童护理产品在单价和销量上均有提升，精油产品虽营收略有下降，但毛利率保持稳定。 - **渠道拓展成效显著**：线下渠道成为核心增长引擎，非平台经销（线下）渠道同比增长36.1%。公司新增与山姆渠道合作，并覆盖胖东来、永辉、大润发、沃尔玛、7-11、名创优品、屈臣氏等KA及特通渠道。 - **盈利预测**：预计2026-2028年公司EPS分别为0.93元、1.1元、1.31元，对应PE分别为28倍、24倍、20倍。公司成长性良好，品牌力突出，全渠道拓展稳步推进，研产销一体化优势持续释放。 - **财务指标表现**：公司毛利率持续提升，净利率有所波动但总体稳定。销售费用率上升，主要由于推广费和职工薪酬增加，而管理费用率略有上升，财务费用率下降，体现了公司经营质量的提升。 - **估值分析**：公司PE和PB逐步下降，反映市场对其未来增长的预期较为乐观，且估值处于合理区间。 ## 关键信息 ### 2025年实际数据 - 营收：15.4亿元，同比增长17.2% - 归母净利润：3.1亿元，同比增长4.8% - 扣非净利润：3.0亿元，同比增长2.2% - 毛利率：58.3% - 净利率：20.4% - 总费用率：35.4% ### 分产品表现 - **驱蚊产品**：营收5.3亿元，同比增长21.1%；毛利率53.6% - **婴童护理产品**：营收8.1亿元，同比增长17.9%；毛利率60.5% - **精油产品**：营收1.4亿元，同比下降11.3%；毛利率63.3% ### 分渠道表现 - **线上直销**：营收8.8亿元，同比增长13.6% - **线上平台经销**：营收1.7亿元，同比增长-0.5% - **线上平台代销**：营收0.3亿元，同比增长-10.4% - **非平台经销（线下）**：营收4.7亿元，同比增长36.1% ### 盈利预测（2026-2028年） - **营业收入**：预计分别为1859.16亿元、2194.90亿元、2555.18亿元，年均增长率约18% - **归母净利润**：预计分别为375.07亿元、443.07亿元、528.07亿元，年均增长率约19% - **每股收益（EPS）**：预计分别为0.93元、1.1元、1.31元 - **PE**：预计分别为28倍、24倍、20倍 - **PB**：预计分别为4.20倍、3.69倍、3.22倍 ### 财务分析指标 - **毛利率**：预计从58.3%提升至59.3% - **净利率**：预计从20.4%提升至20.67% - **ROE**：预计从14.16%提升至16.08% - **ROA**：预计从13.45%提升至15.19% - **ROIC**：预计从38.47%提升至41.99% ### 风险提示 - 行业竞争加剧 - 原材料价格波动 - 新品开发不及预期 ## 结论 公司凭借丰富的产品矩阵和线下渠道的快速拓展，实现了业绩的稳步增长。未来三年，公司预计将继续保持较高的收入和利润增速，毛利率持续提升，品牌力和市场竞争力增强。分析师建议持续关注，认为其具备良好的成长性和估值潜力。同时，报告也提示了潜在的风险，如行业竞争加剧和原材料价格波动等。