20220422-光大证券-康华生物-300841.SZ-2021年报及2022年一季报点评_产能扩建带动21Q4大幅增长_疫情影响22Q1销售_4页_748kb

康华生物（300841.SZ）2021年报及2022年一季报总结

核心内容

康华生物在2021年及2022年一季度表现出强劲的业绩增长，但一季度受疫情影响，销售增速有所放缓。公司通过产能扩建和产品批签发量提升，带动了2021年第四季度的业绩大幅增长，同时积极布局动保业务和疫苗研发领域，为未来发展奠定了基础。

主要观点

业绩表现

• 2021年全年：公司实现营业收入12.92亿元，同比增长24.44%；归母净利润8.29亿元，同比增长103.28%；扣非归母净利润5.55亿元，同比增长37.80%。
• 2022年一季度：营业收入2.67亿元，同比增长12.48%；归母净利润1.35亿元，同比增长34.60%；但经营性净现金流为-1.12亿元，负值扩大。

产能与销售

• 2021年第四季度收入和利润大幅增长，主要得益于二车间投产带来的产能提升以及产品批签发情况改善，人二倍体狂苗全年批签发量达479.50万支，同比增长29.47%。
• 2022年一季度销售受新冠疫情影响，预计随着疫情控制和新产能释放，全年业绩将保持稳健增长。

动保业务拓展

• 康华动保在2021年取得了杭州佑本的宠物狂苗经销权，并通过“希利斯守护计划”拓展了2,000家宠物医院，加速市场品牌建设。

研发投入

• 2021年研发投入7,887.55万元，同比增长35.40%，占营业收入的6.10%。
• 公司持续推进自主研发项目，如六价诺如病毒疫苗、ACYW135群脑膜炎球菌结合疫苗等，并与多家科研机构及企业合作，建立mRNA疫苗技术平台。

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2022~2024年归母净利润分别为8.44亿元、13.07亿元、15.95亿元，同比增长分别为1.77%、54.86%、22.04%。
• EPS预测：2022~2024年EPS分别为9.38元、14.53元、17.73元。
• PE与PB：按最新股本测算，现价对应PE分别为16倍、10倍、9倍；PB分别为4.0倍、3.0倍、2.3倍。
• 维持“买入”评级：认为公司未来6-12个月的投资收益率将领先市场基准指数15%以上。

关键信息

财务数据

• 总股本：0.90亿股
• 总市值：135.90亿元
• 一年最低/最高价：148.19元/333.28元
• 近3月换手率：55.47%

财务指标

• 毛利率：2021年为93.5%，预计2022~2024年分别为91.6%、91.2%、91.2%。
• 归母净利润率：2021年为64.2%，预计2022~2024年分别为48.2%、50.1%、51.2%。
• ROE（摊薄）：2021年为31.1%，预计2022~2024年分别为25.0%、28.6%、26.6%。
• 经营性ROIC：2021年为35.8%，预计2022~2024年分别为36.5%、47.7%、55.6%。

风险提示

• 人二倍体狂苗竞争格局恶化的风险
• 在研项目进度低于预期的风险
• 宠物狂苗销售情况不达预期的风险

结论

康华生物在2021年实现了显著的业绩增长，主要得益于产能扩建和产品批签发量的提升。尽管2022年一季度受到疫情影响，但公司预计全年业绩将保持稳健增长。通过积极拓展动保业务和加大研发投入，公司为长期发展奠定了坚实基础。分析师维持“买入”评级，认为公司未来表现有望超越市场基准指数。