20180627-东兴证券-医药行业2018年中期投资策略_医药一枝独秀上半年全面牛_短暂调整后下半年看结构牛行情_89页_5mb

医药行业2018年中期投资策略总结

核心内容概述

2018年上半年，医药行业经历了从触底反弹到全面牛，再到短暂调整的过程，整体涨幅为3.61%，位居全行业第三。东兴医药行业度策略提出医药行业将进入新常态下的结构性牛市，该观点在上半年得到印证。随着下半年中报的披露，医药结构牛市将持续演绎，主要由业绩增长、政策支持和市场预期推动。

主要观点

1. 行业趋势

   • 医药行业从“野蛮扩张”过渡到“结构优化”，进入高质量增长时代。
   • 供给侧改革、支付端变革、新需求升级是推动行业变革的三大核心因素。
   • 行业整体增速由低质量向高质量转变，大市值龙头与细分领域龙头均有望受益。

2. 估值迁移

   • 估值溢价正从非龙头向龙头迁移，从“讲故事”向“确定性细分为王”转变。
   • 市场偏好流动性较好的标的，估值体系更加注重行业趋势和公司基本面。

3. 催化因素

   • 业绩催化：中报业绩有望提前反映高增长，推动估值切换。
   • 政策催化：医保局成立后，支付端改革和创新支持政策将逐步落地，提升行业整体环境。
   • 创新浪潮：创新药、CRO、CDMO等创新服务板块将受益于政策与市场需求。

关键信息

2018上半年医药板块表现

• 医药板块整体涨幅为3.61%，在申万行业排名第三。
• 5月走出独立行情，主要受基金持仓低、宏观配置需求、结构牛财富效应及一季度报表超预期推动。
• 6月初开始调整，但整体仍跑赢大盘。

子行业表现

• 医疗服务：涨幅最大，达15.56%，由爱尔眼科、美年健康等龙头带动。
• 化学制剂：涨幅为10.13%，由恒瑞医药、科伦药业等创新药及仿制药龙头推动。
• 生物制品：涨幅为9.70%，主要由疫苗板块带动。

市值分布

• 大市值公司表现突出，跑赢行业整体比例随市值增加逐步上升。
• 300亿以上市值公司跑赢比例达56.67%，头部效应显著。

个股表现

• 疫苗领域：智飞生物、沃森生物、康泰生物、华兰生物等表现优异。
• 创新及服务链：泰格医药、昭衍新药、药明康德、凯莱英等。
• 新兴细分龙头：安图生物、一心堂、爱尔眼科等。
• 消费升级：片仔癀、欧普康世、我武生物等。

基本面改善

• 医药制造业收入与利润增速提升，从2017年全年12.50%和17.80%提升至2018年Q1的21.00%和36.17%。
• 行业整体增速质量提升，从低质量向高质量转变。

基金持仓变化

• 2018年Q1基金持仓恢复近年平均水平，仍低于历史高位，存在进一步加仓空间。
• 基金持仓数据印证了医药板块的结构性牛市趋势。

下半年行情推演

• 震荡行情：预计6-7月医药行业将呈现震荡走势。
• 估值切换：中报后，符合产业趋势的高增长标的将提前迎来估值切换。
• 结构牛延续：医药行业仍具备行业比较优势，政策与创新将推动结构牛持续。

7大细分领域投资建议

风险提示

• 政策落地不及预期
• 行业整合速度不及预期

结论

医药行业正经历从低质量增速向高质量增速的转变，结构优化成为行业发展的主旋律。未来，医保外资金逻辑的细分领域和医保内资金逻辑的龙头将持续受益，推动医药行业的结构性牛市。投资者应关注细分领域龙头，把握行业趋势，精选优质赛道进行布局。