20160905-华泰证券-食品饮料行业半月报（8月第二期）_中报符合预期_酒类投资静待年底_19页_1mb

食品饮料行业月报总结（2016年9月5日）

核心内容

2016年8月，食品饮料行业上市公司中报陆续发布，整体表现基本符合预期。白酒板块在经历三年调整后迎来业绩增长，增速普遍在两位数以上。尽管7月茅台等高端白酒价格快速上涨带动股价上升，但8月中报并未出现超预期表现，股价进入盘整期。预计9月中秋国庆双节期间，茅台价格将受出厂量增加影响难以继续上涨，年底可能迎来新一轮上涨。

主要观点

• 白酒板块：整体处于盘整期，但预计11月之后可能迎来上涨。贵州茅台、五粮液、泸州老窖等龙头企业表现突出，其中茅台预收款创新高，五粮液通过渠道管理实现价格提升，泸州老窖中高端产品带动收入增长。
• 大众食品：收入增速放缓，利润增速好于收入增速，主要得益于原材料成本下降和产品升级。但受下游需求不足影响，预计难以出现系统性行情，9月或继续调整。
• 行业整体表现：食品饮料板块年初至今实现4.99%的正收益，远超沪深300指数的-10.81%，在29个行业中排名第一。
• 子行业表现：白酒、肉制品、软饮料等子行业表现较好，其中白酒行业跑赢大盘36个百分点，软饮料涨幅最大。
• 估值情况：食品饮料板块整体处于合理估值水平，其中白酒板块PE为24.7倍，PS为7.0倍，PB为4.4倍。肉制品板块PE为25.2倍，PS为1.9倍，PB为5.4倍，估值较低。

关键信息

行业走势

• 食品饮料指数在8月下半月略逊于大盘，排名第四。
• 2016年年初至今，食品饮料板块跑赢大盘16个百分点。

子行业表现

• 白酒：全年表现最强，跑赢大盘36个百分点。
• 肉制品：上半年收入增长，但下半年增速放缓。
• 软饮料：8月下半月涨幅最大，达9.6%。
• 黄酒：表现稳定，跑赢大盘61.3个百分点。
• 调味发酵品：表现较差，上半年亏损。
• 啤酒：表现一般，上半年收入增长但利润下降。
• 葡萄酒：产量和进口量下降，但估值较高。

个股表现

• 涨幅前十名：包括煌上煌、金字火腿、皇氏集团等。
• 跌幅前十名：包括伊力特、中葡股份、伊利股份等。

行业数据

• 白酒：7月产量同比增速为2%，茅台零售价1039元，五粮液729元。
• 肉制品：7月生猪价格18.95元/公斤，猪肉价格30.24元/公斤，均较6月有所回落。
• 乳品：7月生鲜乳价格小幅下跌，牛奶、酸奶价格平稳。
• 葡萄酒：7月产量同比下降4.4%，进口量下降5.7%，单价下降1.0%。

行业动态

• 光明乳业：与中国女排签约，推进品牌升级及奥运营销。
• 双汇发展：上半年盈利21.51亿元，得利斯净利润下滑35%。
• 青青稞酒：通过合伙人加盟模式改善中酒网业绩。
• 黑芝麻：计划布局富硒食品，提升市场竞争力。
• 进口葡萄酒：市场份额扩大，均价上升。
• 婴幼儿奶粉新政：10月1日起实施注册制，严格把控质量。
• 奶业质量：全国乳制品抽检合格率达99.5%，达到国际标准。
• 好想你：设立并购基金，布局健康零食领域。
• 全国餐饮收入：1-7月同比增长11.2%，其中限额以上单位餐饮收入增长6.5%。

风险提示

• 食品安全问题：对行业估值可能产生负面影响。
• 宏观环境变化：可能引起板块估值回落。

重点推荐

评级说明

• 行业评级：增持（维持）
• 公司评级：
  • 买入：股价超越基准20%以上
  • 增持：股价超越基准5%-20%
  • 中性：股价波动在-5%~5%之间
  • 减持：股价弱于基准5%-20%
  • 卖出：股价弱于基准20%以上

估值水平

• 食品饮料板块：PE为29.3倍，PS为4.0倍，PB为4.3倍。
• 白酒板块：PE为24.7倍，PS为7.0倍，PB为4.4倍。
• 肉制品板块：PE为25.2倍，PS为1.9倍，PB为5.4倍。
• 葡萄酒板块：PE为100.4倍，PS为9.4倍，PB为3.6倍。

行业数据

• 白酒产量：2006年至今，产量持续增长，但7月同比增速为2%。
• 生猪及猪肉价格：7月生猪价格较6月下降8.2%，猪肉价格下降3.4%。
• 生鲜乳价格：7月价格小幅下跌0.4%。
• 葡萄酒产量：7月同比下降4.4%，进口量下降5.7%。

行业公告与新闻

• 山西汾酒：上半年营业收入增长7.9%，净利润增长28.45%。
• 海天味业：营业收入增长9.26%，净利润增长11.29%。
• 五粮液：营业收入增长18.19%，净利润增长17.87%。
• 古井贡酒：收购黄鹤楼酒业，打开湖北市场增长空间。
• 其他动态：包括光明乳业与阿里体育合作、好想你并购百草味、婴幼儿奶粉新政实施等。

总结

2016年8月，食品饮料行业整体表现稳健，白酒板块作为核心，表现出较强的抗跌能力。尽管部分子行业如调味发酵品和啤酒表现不佳，但白酒、肉制品、软饮料等板块仍跑赢大盘。整体估值处于合理区间，重点公司如贵州茅台、老白干酒、泸州老窖等被重点推荐。行业动态显示，部分企业通过品牌升级、渠道优化、并购等方式提升市场竞争力，同时面临食品安全和宏观经济的潜在风险。