20160905-华泰证券-食品饮料行业半月报（8月第二期）：中报符合预期，酒类投资静待年底_20页_1mb

食品饮料行业分析报告总结

核心内容概览

本报告分析了2016年8月第二期食品饮料行业情况，重点围绕中报业绩、板块走势、子行业表现及估值水平展开，同时提及行业重点公告与新闻。整体来看，食品饮料板块表现优于大盘，但部分子行业仍面临挑战。

主要观点

1. 中报业绩符合预期

• 白酒板块：经历了3年调整后，业绩增长普遍在两位数以上，基本符合预期。7月茅台等高端白酒价格快速上涨带动板块股价上涨，但8月中报未出现超预期表现，进入盘整期。
• 大众食品：收入增速放缓，利润增速好于收入增速，主要得益于原材料成本下降和产品升级，但预计难以出现系统性行情，9月或持续调整。

2. 白酒板块走势

• 白酒板块预计将在年底迎来另一波行情，11月后随着市场对价格上涨的消化及年底旺季的到来，股价可能进一步上涨。
• 贵州茅台：预收款创新高，达到114.81亿，环比增长34.37%，经销商预期由谨慎转向乐观。
• 五粮液：推动核心品牌提价，收入与归母净利润分别增长18.19%和17.87%，渠道管控力度加大，预计中秋一批价将达660元。
• 泸州老窖：中高端产品引领增长，收入与归母净利润分别增长15.51%和8.96%，销售费用率上升，但带动了营收增长。

3. 大众食品板块表现

• 大众食品收入增速放缓，主要受下游需求不足影响，但利润增速较好，费用率大幅下降，盈利能力提升可期。
• 老白干酒：费用率下降显著，盈利能力有望提升，混改方案落地，管理层激励增强。
• 古井贡酒：通过收购黄鹤楼酒业进军湖北市场，打开新的增长空间，黄鹤楼酒业利润贡献占比为1.36%。

关键信息

行业表现

• 食品饮料指数：2016年年初至今实现4.99%的绝对正收益，跑赢沪深300指数16个百分点，在29个行业中排名第一。
• 板块涨跌幅：8月下半月，食品饮料指数略逊于大盘，排名第四，但仍有6个子板块实现正收益，其中软饮料涨幅最大，达9.6%。

估值水平

• 食品饮料板块：整体PE为29.3倍，PS为4.0倍，PB为4.3倍，处于合理区间。
• 白酒板块：PE为24.7倍，PS为7.0倍，PB为4.4倍，估值高于历史平均水平。
• 肉制品板块：PE为25.2倍，PS为1.9倍，PB为5.4倍，估值低于历史平均水平。
• 葡萄酒板块：PE为100.4倍，PS为9.4倍，PB为3.6倍，估值显著高于历史平均水平。

重点推荐股票

行业重点公告与新闻

1. 山西汾酒、海天味业、五粮液、古井贡酒等：发布半年报，显示业绩增长或改善。
2. 光明乳业：与中国女排签约，推动品牌升级与国际化战略。
3. 双汇发展、龙大肉食：肉制品行业业绩分化，双汇盈利增长，得利斯净利下滑。
4. 青青稞酒：推出合伙人加盟模式，尝试中酒网业务转型。
5. 黑芝麻：因经济下行影响，计划布局硒食品市场。
6. 国内葡萄酒市场：内降外升，进口葡萄酒增长显著。
7. 农业部政策：部署秋粮病虫防控，压减捕捞产能，发布奶业质量报告。
8. 好想你：并购百草味，启动并购基金，拓展健康零食领域。
9. 全国餐饮收入：1-7月增长11.2%，7月增长10.9%。
10. 农药残留标准：新增5450项，预计2020年覆盖主要农产品。

风险提示

• 食品安全问题
• 宏观环境对板块估值的影响

结论

食品饮料行业在2016年表现优于大盘，白酒板块复苏明显，但大众食品收入增速放缓，整体板块仍面临一定调整压力。预计年底白酒行情有望进一步启动，部分企业通过产品升级和渠道优化实现业绩增长，但需关注行业系统性风险及政策变化。