20220407-天风期货-白糖周报_国内驱动不足_内盘继续跟随外盘_24页_2mb

国内驱动不足，内盘继续跟随外盘

核心观点

• 整体趋势：国内白糖市场驱动不足，内盘价格整体跟随外盘走势，且内盘弱于外盘。
• 现货市场：国内消费处于淡季，叠加疫情影响，现货需求疲软，基差在-50至0之间波动。
• 压榨进度：国内压榨进度处于中后期，供应端存在减产预期，供需缺口扩大对糖价形成支撑。
• 进口利润：配额外进口利润继续倒挂，约为-550元/吨，对郑糖形成一定支撑。
• 原油传导：巴西乙醇折糖价高于原糖价格约2美分，原油对原糖价格传导路径已打通，对原糖形成支撑。

国内市场分析

现货市场

• 趋势：偏空
• 原因：消费淡季叠加疫情影响，导致现货需求一般，缺乏明显驱动。
• 基差：目前基差近平水，郑糖缺乏底部支撑。

压榨进度

• 趋势：偏多
• 数据：截至2022年2月，本榨期全国累计产糖717.66万吨，同比减少150万吨（-17%）；单月产糖185.5万吨，同比减少22.78万吨（-11%）。
• 库存：截至2月底，全国累计销糖273万吨，同比减少65.5万吨（-19%）；全国工业库存444.66万吨，同比减少84.51万吨（-16%）。

进口利润

• 趋势：偏多
• 数据：配额外进口利润约-550元/吨，较上周减少约30元/吨，进口利润倒挂对郑糖形成支撑。
• 进口情况：3月进口预报装船1.5万吨，预报到港2.5万吨。

国外市场分析

巴西市场

• 趋势：乙醇折糖价上涨，对原糖形成支撑。
• 乙醇折糖价：截至4月1日，乙醇折糖价涨至21.3美分/磅，高于原糖价格约2美分。
• 压榨进度：截至2022年3月15日，巴西中南部累计压榨甘蔗5.2亿吨，同比减少13.1%；累计产糖3204.9万吨，同比减少16.3%。
• 库存：截至2022年3月15日，巴西糖库存484万吨，同比减少5.1%。
• 政策影响：巴西政府计划年底取消部分进口税，包括乙醇（18%），预计使汽油终端零售价下跌0.2雷亚尔。

印度市场

• 趋势：生产进度良好，出口量增加。
• 产量：截至3月31日，印度累计产糖3099万吨，同比增加323万吨（+11.64%）。
• 出口：印度本榨季已签约720万吨出口合同，预计最终出口850万吨，对ICE原糖价格形成压制。

泰国市场

• 趋势：产量大幅增长，糖价走强。
• 产量：截至4月3日，泰国累计压榨甘蔗9114万吨，较上榨季增长45%；累计产糖1002万吨，较上榨季增长42%。
• 预期：预计本榨季泰国食糖产量将突破1000万吨。

价差及持仓

• 基差：4月白糖05基差近平水，仓量数量稳定增长。
• 价差：原白价差走阔至114美元/吨左右，短期有利于提高原糖的加工需求。
• 持仓：ICE原糖非商业净多头持仓较上周增加，市场多头操作有所增加。

白糖平衡表

年度平衡表（单位：万吨）

月度平衡表（单位：万吨）

总结

• 国内：由于消费淡季和疫情影响，国内现货市场偏弱，基差近平水，缺乏底部支撑，内盘整体驱动不足，主要跟随外盘走势。
• 国外：巴西乙醇折糖价上涨，对原糖形成支撑；印度和泰国生产进度良好，产量增加，对国际糖价形成压制。
• 价差与持仓：原白价差走阔，有利于原糖加工需求；ICE原糖非商业净多头持仓增加，市场多头操作有所增强。
• 库存：国内榨季初结转库存处于历史高位，去库压力较大；巴西糖库存同比减少，印度出口量增加，对国际供需格局产生影响。