医药行业海外制药龙头解读系列之默沙东，2020年财报解读：K药独尊，中国市场领涨全球-20210305-西南证券-16页_2mb

默沙东2020年财报总结

核心内容概述

默沙东在2020年面临新冠疫情带来的挑战，全年营收为480亿美元，同比增长2%。尽管如此，公司仍实现了稳健增长，尤其是在抗肿瘤药物和疫苗领域。Keytruda（帕博利珠单抗）作为公司的核心产品，全年销售额达到144亿美元，同比增长30%，成为主要收入来源。疫苗板块也保持稳定，其中HPV疫苗Gardasil/Gardasil 9实现39.4亿美元收入，同比增长5%。此外，中国市场成为默沙东继美国和欧洲之后的全球第三大市场，收入同比增长13%，达到35.3亿美元。

主要观点与关键信息

营收与增长情况

• 全年营收：480亿美元，同比增长2%。
• 药物销售收入：430亿美元，同比增长3%，占总收入的90%。
• 动物保健收入：47亿美元，同比增长7%，主要得益于驱虫药Bravecto和宠物疫苗销售。
• 中国市场表现：同比增长13%，占全球市场的8.2%，超越日本，成为默沙东全球第三大市场。

产品表现

• 抗肿瘤药物：Keytruda实现144亿美元收入（+30%），占药物销售额的33%；Lynparza（奥拉帕利）实现7.2亿美元（+63%），Lenvima（仑伐替尼）实现5.8亿美元（+44%）。
• 疫苗：Gardasil/Gardasil 9实现39.4亿美元（+5%）；Pneumovax 23实现10.9亿美元（+17%），受益于疫情期间肺炎疫苗需求上升。
• 其他产品：急症护理产品Bridion（舒更葡糖）增长6%，Prevymis（来特莫韦）增长70%；糖尿病药物Januvia和Janumet销售额下降，分别为-6%和-3%。

地区销售情况

• 美国市场：收入194.5亿美元（+3%），占全球市场的45%。
• 中国市场：收入35.3亿美元（+13%），占全球市场的8.2%。
• 日本市场：收入为34.5亿美元，市场份额被中国市场超越。

研发投入与未来展望

• 研发投入：2020年增加至135.58亿美元，同比增长37%。
• Organon拆分：预计在2021Q2完成，此后公司将更专注于肿瘤、疫苗、医院产品和动物保健领域。
• 未来增长点：
  • Keytruda在多种癌症的免疫治疗中仍有巨大增长潜力。
  • Lynparza、Lenvima与Keytruda的联合用药方案正在不断探索。
  • 新一代肺炎疫苗V114值得关注，预计在全球范围内有巨大潜在需求。

药物销售数据

药物销售额增长3%，达到430.1亿美元

• 抗肿瘤药物：158.3亿美元（+28%），占药物销售额的37%。
• 疫苗：78.7亿美元（-1%），但Gardasil 9和Pneumovax 23表现良好。
• 糖尿病药物：52.77亿美元（-4%），持续面临价格下行压力。
• 急症护理产品：27.7亿美元（-11%），但Bridion和Prevymis表现亮眼。

研发进展

III期临床项目

II期临床项目

风险提示

• 新品上市销售额不符预期
• 疫情影响研发进度
• 药物研发失败
• 疫苗安全事故

投资评级说明

行业评级说明

分析师承诺

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