深度报告-20210928-西南证券-意华股份-002897.SZ-光伏跟踪支架+汽车连接器两开花_21页_3mb

光伏跟踪支架+汽车连接器两开花总结

核心内容

意华股份是一家深耕连接器领域26年的企业，业务涵盖通讯连接器、消费电子连接器、汽车连接器和光伏跟踪支架。公司通过内生增长与外延扩张，逐步形成“一体两翼”业务结构，分别聚焦于通讯连接器和光伏跟踪支架两大板块。随着5G建设的推进和新能源汽车市场的快速增长，公司迎来双重增长机遇，业务结构持续优化，盈利能力和市场竞争力不断提升。

主要观点

1. 通讯连接器业务稳中求进

• 公司在高速通信连接器领域具备领先技术优势，已与华为、中兴、富士康等优质客户建立长期合作关系。
• 5G基站建设存在95%的增量空间，带动连接器需求增长。
• 2021年公司通讯连接器业务营收预计增长15%，毛利率维持在25.5%左右。
• 公司设有华为专案工厂，进一步增强客户绑定与市场竞争力。

2. 汽车连接器业务进入收获期

• 苏州远野作为公司汽车连接器业务主体，21H1实现盈亏平衡，客户导入加快。
• 新能源汽车渗透率提升，推动单车连接器用量和价值量增长，预计新能源乘用车单车连接器用量达800-1000个，价值量提升3倍以上。
• 公司与APTIV、比亚迪、吉利等客户合作，未来增长空间广阔。
• 汽车连接器业务预计2021-2023年销量增速分别为45%、20%、20%，毛利率维持在17%。

3. 光伏跟踪支架业务增长迅速

• 光伏跟踪支架已成为公司第一大业务，占营收44.3%。
• 公司为NEXTracker、GSC、FTC等国外龙头企业代工，美国市场占比高。
• 公司通过收购天津晟维，布局自主品牌，预计国内光伏支架市场将贡献增量业绩。
• 美国能源局预测，2035年太阳能发电将占美国电力供应的40%，为光伏支架业务提供长期增长空间。

4. 盈利预测与估值

• 预计2021-2023年EPS分别为1.09元、1.93元、2.46元，归母净利润复合增速为32.6%。
• 公司采用分部估值法，2021年合理市值为84.4亿元，对应目标价49.7元，首次覆盖给予“买入”评级。
• 公司2021年PE为33倍，PB为4.18倍，未来PE有望下降至15倍，估值体系持续优化。

关键信息

业务结构

• 通讯连接器：占比26.8%，营收5.2亿元，同比增长5.1%。
• 消费电子连接器：占比15.5%，营收3.0亿元，同比增长77.0%。
• 其他连接器及组件：包含汽车连接器，营收3.0亿元，同比增长77.0%。
• 太阳能支架：占比44.3%，营收8.5亿元，同比增长4.2%。
• 其他主营业务：占比较小，稳定增长。

市场前景

• 5G通信：全球市场规模持续增长，中国增速高于全球。
• 新能源汽车：渗透率持续上升，带动汽车连接器需求增长。
• 光伏跟踪支架：美国市场渗透率高，未来太阳能发电占比有望提升至40%，公司具备较强市场竞争力。

风险提示

• 原材料价格波动可能影响毛利率。
• 下游市场增长不及预期可能影响公司业绩。

结构布局

1. 通讯连接器

• 技术领先，客户资源丰富，持续受益于5G建设。
• 研发投入大，技术能力突出，具备竞争优势。

2. 汽车连接器

• 业务进入收获期，客户导入加速，技术可复用，市场需求增长。
• 苏州远野实现盈亏平衡，公司积极布局自主品牌。

3. 光伏跟踪支架

• 国际市场布局成熟，国内自主品牌建设加速。
• 原材料价格波动风险已通过合同条款转移，毛利率有望回升。
• 光伏行业政策支持，未来市场潜力巨大。

财务数据

营收与利润预测

毛利率与净利率

估值指标

投资建议

• 评级：买入
• 目标价：49.7元
• 理由：公司业务结构优化，光伏和汽车连接器双轮驱动，未来三年业绩复合增长率为32.6%，估值合理。

总结

意华股份凭借在通讯连接器和光伏跟踪支架领域的深厚积累与快速布局，迎来5G与新能源汽车双重驱动下的高成长期。公司通过并购和自主研发，进一步增强市场竞争力，实现业务多元化发展。未来三年，公司营收和利润将保持稳健增长，尤其在新能源汽车和光伏行业，增长潜力巨大。尽管面临原材料价格波动等风险，但公司已通过价格风险规避机制降低影响，整体具备较强的投资价值。