> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 意华股份2025年年报及2026年一季报总结 ## 核心内容 公司于2026年4月28日披露了2025年年报及2026年一季报，整体业绩表现亮眼，但一季度受汇兑损益影响出现短期承压。2025年全年营收增长4.99%，归母净利润大幅增长156.34%；2026年一季度营收小幅下滑5.34%，归母净利润下滑37.69%。 ## 业绩简评 - **2025年全年** - 营收：3.18亿元，同比增长4.99% - 归母净利润：3.18亿元，同比增长156.34% - **2026年第一季度** - 营收：12.92亿元，同比小幅下滑5.34% - 归母净利润：0.40亿元，同比下滑37.69% ## 经营分析 ### 汇兑损益拖累业绩 - 一季度财务费用为0.49亿元，同比增长305.21% - 汇兑损益大幅增长，预计是财务费用上升的主要原因 - 剔除汇兑损益后，Q1业绩同环比均呈现积极增长态势 ### 连接器业务确定性起量 - 2025年通讯连接器业务收入1.45亿元，同比增长39.26% - 该业务占公司应收比重提升至22.59%，同比增长5.56pct - 国产算力服务器需求增长带动该业务高速发展 - I/O连接器作为算力服务器核心零部件，未来有望持续放量 - 其他连接器及消费电子连接器产品同比较明显下滑，公司更聚焦高毛利、高增速的算力连接器业务 ### 光伏支架业务稳健发展 - 2025年太阳能支架业务营收34.96亿元，同比增长1.26% - 毛利率同比上升3.28pct - 核心客户均为全球头部光伏企业，具备较强竞争力 - 算力增长带动全球能源紧缺，国内“双碳”目标推动该业务国内外高增 ## 盈利预测与估值 - **2026-2028年营收预测**（亿元） - 2026E：75.51（+18%） - 2027E：92.65（+23%） - 2028E：118.06（+27%） - **2026-2028年净利润预测**（亿元） - 2026E：4.21（+32.20%） - 2027E：6.17（+46.75%） - 2028E：6.98（+13.11%） - **PE估值** - 2026E：26.5倍 - 2027E：18.0倍 - 2028E：16.0倍 - **评级**：维持“买入”评级 ## 风险提示 - 原材料价格波动 - 市场竞争加剧 - 汇率波动 - AI发展不及预期 ## 关键财务指标（单位：百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-----|-----|-----|------|------|------| | 营业收入 | 5,059 | 6,097 | 6,401 | 7,551 | 9,265 | 11,806 | | 归母净利润 | 93 | 152 | 318 | 421 | 617 | 698 | | 净利率 | 2.4% | 2.0% | 5.0% | 5.6% | 6.7% | 5.9% | | ROE | 7.06% | 5.11% | 11.42% | 12.82% | 15.84% | 15.19% | ## 投资评级分析 - **市场相关报告评级比率分析** - 买入：1次 - 增持：1次 - 中性：0次 - 减持：0次 - **评分**：1.00（对应“买入”评级） ## 附录：三张报表预测摘要 ### 损益表（单位：百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-----|-----|-----|------|------|------| | 毛利 | 890 | 1,144 | 1,257 | 1,569 | 2,013 | 2,529 | | 营业税金及附加 | -20 | -28 | -32 | -34 | -37 | -47 | | 销售费用 | -125 | -154 | -129 | -191 | -195 | -248 | | 管理费用 | -225 | -261 | -257 | -378 | -408 | -519 | | 研发费用 | -192 | -198 | -215 | -302 | -371 | -472 | | 营业利润 | 111 | 153 | 391 | 486 | 697 | 817 | | 净利润 | 93 | 152 | 345 | 441 | 642 | 728 | ### 现金流量表（单位：百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-----|-----|-----|------|------|------| | 经营活动现金净流 | -184 | 569 | 280 | 725 | 290 | 453 | | 投资活动现金净流 | -217 | -612 | -179 | -176 | -234 | -223 | | 筹资活动现金净流 | 430 | 166 | 8 | -506 | 288 | 214 | | 现金净流量 | 49 | 156 | 115 | 43 | 344 | 444 | ### 资产负债表（单位：百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-----|-----|-----|------|------|------| | 货币资金 | 523 | 704 | 782 | 813 | 1,148 | 1,586 | | 应收款项 | 1,576 | 1,609 | 2,064 | - | 2,426 | 2,968 | | 存货 | 1,500 | 1,593 | 1,697 | 1,622 | 1,796 | 1,985 | | 流动资产 | 3,848 | 4,401 | 4,756 | 4,704 | 5,685 | 6,928 | | 负债 | 3,787 | 3,839 | 4,034 | 3,516 | 3,992 | 4,656 | | 股东权益 | 1,731 | 2,430 | 2,788 | 3,282 | 3,899 | 4,598 | | 资产总计 | 5,519 | 6,318 | 6,876 | 6,872 | 7,990 | 9,383 | ## 比率分析 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-----|-----|-----|------|------|------| | 每股收益 | 0.716 | 0.640 | 1.642 | 2.170 | 3.185 | 3.602 | | 每股净资产 | 10.142 | 12.520 | 14.379 | 16.927 | 20.112 | 23.715 | | 每股经营现金净流 | -1.081 | 2.934 | 1.446 | 3.740 | 1.496 | 2.339 | | 净资产收益率 | 7.06% | 5.11% | 11.42% | 12.82% | 15.84% | 15.19% | | 总资产收益率 | 2.21% | 1.97% | 4.63% | 6.12% | 7.73% | 7.44% | | 毛利率 | 17.6% | 18.8% | 19.6% | 20.8% | 21.7% | 21.4% | | 营业利润率 | 2.2% | 2.5% | 6.1% | 6.4% | 7.5% | 6.9% | | 净利率 | 2.4% | 2.0% | 5.0% | 5.6% | 6.7% | 5.9% | ## 总结 公司2025年业绩表现强劲，尤其是通讯连接器业务大幅增长，光伏支架业务也保持稳健。尽管2026年一季度受汇兑损益影响业绩承压，但剔除该因素后业绩仍呈积极增长。公司未来盈利质量有望进一步提升，且在AI驱动下，连接器业务前景广阔。根据盈利预测，公司未来三年营收和净利润将保持稳定增长，估值合理，维持“买入”评级。