20131022-民族证券-商业贸易_销售旺季看O2O如何影响市场_15页_1mb

报告摘要

证券研究报告总结：2013年商业零售行业季度策略

核心内容概览

2013年三季度，商业零售板块异军突起，多只个股表现突出。然而，行业基本面并未明显改善，经营环境依然低迷，企业盈利能力仍处低谷。市场上涨主要由各类概念如O2O、自贸区、互联网金融、民营银行等带动，但其对实际业绩的影响尚待验证。四季度为传统销售旺季，但宏观经济环境未见显著改善，反腐政策抑制部分消费，居民消费仍处于较低水平，行业景气度依然偏低。

主要观点

行业增速放缓
- 2013年前三季度，全国百家重点大型零售企业零售额同比增长 $9.9%$，9月份增速为 $6.7%$，较上月放缓2.1个百分点，较上年同期放缓1.1个百分点。
- 若扣除金银珠宝类商品，增速降至 $7.5%$，而上年同期为 $9.3%$。
- 2013年“十一”黄金周零售和餐饮企业销售额同比增长 $13.6%$，但增速相比上年下降1.4个百分点。
上市公司业绩平淡
- 三季报显示，上市公司业绩增长乏力，整体表现较为平淡。
- 部分企业如友阿股份、步步高、海宁皮城等业绩有所增长，但多数企业如新华都、苏宁云商等出现业绩下滑或预减。
O2O模式的兴起
- O2O模式促使传统零售商与电商融合，有助于解决传统行业在互联网时代适应消费者变化的问题。
- 多家零售企业开始尝试O2O模式，如天虹商场、友阿股份、南京中商、步步高、苏宁云商、红旗连锁等，但其效果仍需市场验证。
- O2O模式可能在2014年年初对传统行业产生实质性影响。
投资策略建议
- 四季度虽为传统销售旺季，但基本面依然偏弱，不宜过于乐观。
- 建议投资者关注业绩稳定增长或处于业绩拐点的公司，如永辉超市、海宁皮城、步步高等。
- 同时可关注有补涨预期或概念有望落实的公司，如鄂武商A、苏宁云商。

关键信息

行业数据
- 2013年前三季度，全国50家重点大型零售企业商品零售额同比增长 $10.2%$，其中金银珠宝类增速达 $32.2%$，对整体增长贡献显著。
- 2013年9月，全国百家重点大型零售企业零售额同比增长 $6.7%$，较8月提高1.4个百分点，但较上年同期仍有所放缓。
O2O相关企业
- 天虹商场：与腾讯合作打造天虹应用平台，实现线上线下信息共享和会员系统对接。
- 友阿股份：与腾讯合作建设“友阿微购youa-wego”平台，提升会员服务和用户体验。
- 南京中商：与腾讯合作打造云中央应用平台，优化会员服务和智能客服。
- 步步高：成立电子商务公司，推进O2O战略，计划2013年底前推出步步高商城。
- 苏宁云商：全面转型“云商”模式，推动线上线下融合，并布局互联网金融。
金融布局
- 苏宁云商已成立独立金融事业部，涵盖互联网支付、供应链融资、保险代理等业务。
- 友阿股份涉足小额贷款、担保业务，并参股两家民营银行。

行业评级与投资建议

行业评级：中性
股票投资建议：
- 业绩主导：关注业绩稳定增长或处于业绩拐点的公司，如永辉超市、海宁皮城、步步高。
- 精选题材：关注有补涨预期或概念有望落实的公司，如鄂武商A、苏宁云商。

风险提示

终端消费持续低迷
反腐政策对高端消费的抑制作用
O2O模式对实际业绩的影响尚不明确

表格数据摘要

公司名称	股价（元）	2013年EPS（元）	2014年EPS（元）	2015年EPS（元）	2013年PE（倍）	2014年PE（倍）	2015年PE（倍）	评级
鄂武商A	14.88	0.79	0.91	1.05	19	16	14	增持
重庆百货	26.58	1.87	2	2.28	14	13	12	增持
王府井	25.16	1.46	1.52	1.68	17	17	15	增持
海宁皮城	21.51	1.26	0.99	1.14	17	22	19	增持