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油脂市场总结（2022年12月5日）

核心内容

2022年11月，油脂市场整体呈现震荡反弹走势，月初低位反弹，月中回落，月末再度走高。国内棕榈油、豆油和菜油分别加权上涨7.77%、3.64%和2.65%，国际市场方面，马棕榈油、美豆和美豆油分别上涨4.72%、3.60%和2.02%。整体来看，油脂市场在多因素影响下维持在前期震荡区间运行，操作策略以高抛低吸为主。

主要观点

• 市场走势：油脂价格在11月整体震荡，走势未突破前期区间，多空因素交织。
• 国际供需：美豆产量上调，库存偏紧，但全球大豆供需格局仍偏宽松，库存消费比达26.9%。
• 棕榈油基本面：马来西亚棕榈油10月库存环比增加3.74%，出口环比增长5.66%，进口大幅减少，消费环比增长12.55%，供需格局有所宽松。
• 豆油基本面：全球豆油产量和需求均处于较高水平，供需缺口环比扩大，但整体仍保持平衡。
• 菜油基本面：全球菜籽油供需缺口为0.87百万吨，同比扩大，进口压榨利润处于历史较高水平。
• 国内进口情况：10月大豆进口量创2014年以来同期最低，棕榈油进口量同比上升33.33%，但11月后进口利润转负，买船减少。
• 跨品种价差：豆油与棕榈油价差处于季节性较高水平，菜油与棕榈油价差处于季节性较高水平，菜油与豆油价差处于季节性较低水平。

关键信息

1. 国内油脂市场表现

• 棕榈油：11月加权上涨7.77%，期末库存240.4万吨，环比增加3.74%；产量181.4万吨，环比增长2.44%；出口150.4万吨，环比增长5.66%；进口6.63万吨，环比减少49.85%；消费28.9万吨，环比增长12.55%。
• 豆油：11月加权上涨3.64%，全球豆油供需缺口1.48百万吨，环比增加0.06百万吨。
• 菜油：11月全球菜籽油供需缺口为0.87百万吨，同比扩大1.16百万吨；进口压榨利润550.94元/吨，处于历史较高水平。

2. 国际市场动态

• 美豆：产量上调至43.46亿蒲式耳，出口维持20.45亿蒲式耳不变，压榨上调至22.45亿蒲式耳，期末库存增加至220百万蒲式耳，库存消费比4.98%，整体供需格局偏宽松。
• 马棕榈油：10月库存增加3.74%至240.4万吨，出口增长5.66%至150.4万吨，进口减少49.85%至6.63万吨。
• 全球豆油：2022年度预计产量为61.87百万吨，需求为60.39百万吨，供需缺口为1.48百万吨。

3. 国内进口情况

• 大豆：10月进口量为413.6万吨，创2014年以来同期最低；1-10月累计进口7317.7万吨，同比减少7.4%。
• 棕榈油：10月进口48万吨，同比上升33.33%，但11月后进口利润降至-300元/吨，买船减少，预计12月及之后到港量整体下滑。

4. 跨品种价差分析

• 豆油与棕榈油：主力价差为970元/吨，处于季节性较高水平。
• 菜油与棕榈油：主力价差为2,849元/吨，处于季节性较高水平。
• 菜油与豆油：主力价差为1,879元/吨，处于季节性较低水平。

操作建议

• 市场判断：油脂价格在多因素影响下持续在前期震荡区间运行，缺乏明确趋势。
• 操作策略：建议在震荡区间内采取高抛低吸策略，控制风险，等待市场方向明确。

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