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油脂市场总结：基本面平静，震荡整理

核心内容概述

2023年1月，油脂市场整体呈现震荡整理态势。三大油脂（棕榈油、豆油、菜油）价格在箱体范围内波动，市场情绪较为平稳。国内油脂品种中，菜油因进口压力较大，表现相对较弱；豆油受美豆走势影响相对较强；棕榈油则因产量和库存下降，价格下跌幅度较大。国际市场方面，马棕榈油跌幅显著，美豆小幅上涨，美豆油则出现下跌。

主要观点

1. 市场行情回顾

• 棕榈油：全月加权下跌 5.20%，国际市场上马棕榈油大跌 8.19%。
• 豆油：全月加权下跌 0.49%，美豆上涨 0.52%，美豆油下跌 4.40%。
• 菜油：全月加权下跌 7.42%，进口压力较大，表现较弱。

2. 基本面分析

（1）豆类市场

• 全球大豆产量：USDA预估2022/2023年度全球大豆产量为 3.88亿吨，环比减少 0.39百万吨，但高于21/22年度。
• 全球大豆库存消费比：预计为 27.27%，较12月回升，表明供应相对充足。
• 中国大豆进口：预估2022/2023年度中国大豆进口为 9600万吨，低于12月预估的 9800万吨，但高于21/22年度。
• 中国豆油供需缺口：预估为 -0.63百万吨，处于近5年平均水平。

（2）棕榈油市场

• 马来西亚棕榈油库存：12月底库存为 219.4万吨，环比下降 4.09%。
• 产量与出口：产量降至 161.9万吨，环比下降 3.68%；出口量为 146.8万吨，环比下降 3.48%。
• 预测库存：2023年底库存预计进一步降至 200万吨。
• 全球棕榈油供需缺口：预计为 1.18百万吨，同比减少 1.53百万吨。

（3）菜油市场

• 全球菜籽油供需缺口：预计为 0.59百万吨，同比增加 0.96百万吨。
• 进口压榨利润：截至2023年1月31日为 122.6元/吨，处于历史平均水平。
• 国内需求：春节期间餐饮消费火热，提振油脂需求，但库存去化能力有限。

关键信息

• 全球植物油产量：2022/2023年度全球植物油产量为 2.176亿吨，同比增加 4.22%。
• 全球植物油库存消费比：预计为 13.89%，低于12月的 14.03%，表明库存压力有所缓解。
• 油脂期价走势：三大油脂整体处于震荡箱体中，短期突破箱体可能性较低。
• 操作建议：投资者可采取箱体震荡策略，高抛低吸，突破箱体时止损。

跨品种分析

• 豆油与棕榈油价差：截至2023年1月31日为 976元/吨，处于季节性较高水平。
• 菜油与豆油价差：截至2023年1月31日为 1,093元/吨，处于季节性较低水平。
• 菜油与棕榈油价差：截至2023年1月31日为 2,069元/吨，处于季节性平均水平。

操作策略

• 总体策略：油脂期价整体处于震荡箱体运行，短期突破箱体的可能不大。
• 具体操作：建议投资者采取箱体震荡策略，高抛低吸，若突破箱体则及时止损。

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