20251202-国元期货-棉花期货年报_杨帆待时_筑底启航_10页_552kb

棉花期货年报分析总结

核心观点

• 投资策略：中性
• 主要因素：上游产量增加与下游需求不足的双重影响

全球供需

• 产量：2025/26年度，美国棉花产量调增至1410万包，全球棉花产量调增240万包。
• 库存：全球棉花期末库存上调至7590万包，库存消费比为30.9%。
• 贸易：全球棉花贸易量调增30万包。

主要国家产量变动

• 美国：单产增7%，产量增量明显。
• 巴西：产量预计调降，主要因种植面积下调。
• 印度：产量基本稳定，协会预测略有下调。

国内供需

• 产量：2025/26年度预计产量740.9万吨，同比增11.0%。
• 库存：商业库存达417.94万吨，创近期高位。
• 下游需求：纺企纱线库存降至35天，订单排至12月上旬，小单短单为主。

港口库存

• 进口棉港口库存：38.03万吨，升至4个半月高点。
• 出货情况：进多出少，库存压力较大。

后市展望

• 短期风险：下游新增订单不足，季节性补库动力有限。
• 市场策略：可能处于“买预期、卖现实”交易中。

总结

新年度全球棉花产量增加，国内商业库存高企。下游需求偏弱，价格上行阻力明显。关注库存变化与下游订单落实情况。