深度报告-2026-04-09-开源证券-开发科技（920029）_首次覆盖报告_智能能源计量_隐形冠军_欧洲市场稳固+境内加速突破_33页_2mb

开发科技（920029.BJ）投资分析总结

核心内容

开发科技是一家深耕智能能源计量领域的系统解决方案提供商，专注于智能电、水、气表及AMI系统软件的研发、生产与销售。公司成立于2016年，依托其在欧洲市场多年的积累，已成为全球智能电表领域的“隐形冠军”，并积极拓展境内市场，推动智能电网和智慧用电的发展。

主要观点

• 市场定位：公司产品涵盖智能电、水、气表，以及AMI系统软件，提供完整的智慧能源管理系统解决方案，满足全球范围内的能源计量需求。
• 境外市场：公司自1998年起参与欧洲智能电表项目，2018年进入英国“CentralProductsList”清单，是全球第六家进入该清单的制造商，欧洲市场占有率从2021年的9.46%提升至2023年的12.14%。
• 境内市场：公司积极拓展国内智能电表市场，自2020年起多次入围国家电网智能电表集中采购项目，2025年上半年中标金额超过1.27亿元。
• 产品更新换代：全球智能电表更新换代周期为15年，公司产品在欧洲等市场已进入更新换代后期，需求旺盛；而在南美、东南亚等地区，更新换代尚处于初期，市场潜力巨大。
• 技术优势：公司重视研发与技术创新，拥有多个海外高门槛技术认证，包括IEC、MID、DLMS、G3-PLC等，为产品拓展提供坚实基础。
• 盈利预测：公司预计2025-2027年归母净利润分别为7.07亿元、7.72亿元、8.50亿元，对应EPS分别为5.09元、5.56元、6.12元，对应PE分别为16.8倍、15.4倍、14.0倍，公司盈利能力稳步提升。
• 募投项目：公司拟投资10.17亿元，未来有望驱动业绩增长，进一步拓展市场。

关键信息

境外市场表现

• 公司在欧洲市场占有率逐年提升，2021-2023年分别为9.46%、10.41%、12.14%。
• 公司已进入英国、意大利、奥地利、葡萄牙、荷兰、沙特阿拉伯、乌拉圭、乌兹别克斯坦等多个国家的智能电表市场，产品覆盖广，技术成熟。
• 公司产品在欧洲市场已实现完整产品寿命周期验证，具有良好的市场口碑。

境内市场拓展

• 公司积极参与国家电网智能电表集中采购项目，2025年上半年中标金额超1.27亿元。
• 境内市场仍处于更新换代初期，未来更新需求将逐步释放，公司有望凭借技术优势逐步扩大市场份额。

财务表现

• 2023年营业收入为25.5亿元，归母净利润为4.86亿元。
• 2025年前三季度营收同比增长9.07%，归母净利润同比增长17.46%。
• 公司毛利率稳步提升，从2023年的33.5%增长至2025年的37.8%。

市场前景

• 全球智能计量市场规模预计从2023年的231.71亿美元增长至2028年的363.87亿美元，复合增长率9.5%。
• 智能电表市场预计从2022年的78亿美元增长至2027年的107亿美元，复合增长率6.5%。
• 欧洲智能电表用户渗透率预计于2028年达到78%，公司产品具备良好增长潜力。

风险提示

• 行业竞争加剧风险
• 新品拓展不及预期风险
• 原材料波动风险

财务摘要与估值指标

数据来源：聚源、开源证券研究所

总结

开发科技作为智能能源计量领域的“隐形冠军”，在境内外市场均展现出强劲的发展潜力。公司凭借在欧洲市场的深厚积累，以及对境内智能电网建设的积极响应，具备良好的市场拓展能力和技术优势。未来，随着全球智能电网和新型电力系统的推进，公司有望在多个市场实现业绩增长，值得投资者关注。