深度报告-20260408-开源证券-开发科技-920029.BJ-北交所首次覆盖报告_智能能源计量_隐形冠军_欧洲市场稳固+境内加速突破_33页_2mb

开发科技（920029.BJ）投资报告总结

核心内容

开发科技是一家专注于智能能源计量领域的系统解决方案提供商，主营业务涵盖智能电、水、气表等智能计量终端及AMI系统软件的研发、生产与销售。公司自2016年独立运营以来，积极拓展全球市场，尤其在欧洲市场表现突出，同时在国内市场逐步扩大份额。公司凭借多年积累的海外经验和技术实力，成为智能计量领域的“隐形冠军”，并首次获得“增持”投资评级。

主要观点

• 行业定位：公司深耕能源计量行业，聚焦智能化、数字化能源管理，是智能电网和智慧能源体系的重要参与者。
• 市场拓展：公司已进入欧洲、中东、南美、东南亚、非洲等多个国家和地区，海外业务占比高，且在欧洲市场占有率稳步提升。
• 技术优势：公司产品符合IEC和IR46等国际标准，获得多项海外高门槛技术认证，如“CentralProductsList”，具备较强的市场竞争力。
• 产品多样性：公司产品涵盖智能电表、水表、气表及其核心单元和配套终端，AMI系统软件具备多系统集成能力，满足智慧能源体系对数据采集、管理与控制的需求。
• 政策驱动：各国政策推动智慧能源体系建设及新型电力系统发展，智能电表作为核心基础设施，需求持续增长。
• 盈利能力：公司毛利率和净利率稳步提升，境外市场毛利率高于国内市场，盈利空间广阔。
• 未来增长点：公司正积极开拓境内市场，参与国家电网智能电表集中采购项目，同时关注潜在增长市场如巴西、巴基斯坦等。

关键信息

公司概况

• 成立时间：2016年
• 主营业务：智能电、水、气表及AMI系统软件
• 投资评级：增持（首次）
• 当前股价：85.60元
• 总市值：118.89亿元
• 流通市值：32.94亿元
• 总股本：1.39亿股
• 流通股本：0.38亿股
• 近3个月换手率：119.66%

境内外市场表现

• 境外市场：公司自1998年起参与欧洲多个国家智能电表项目，2023年欧洲市场市占率达12.14%，是全球第六家进入英国“CentralProductsList”的智能电表制造商。
• 境内市场：公司自2020年起多次中标国家电网智能电表集中采购项目，2025年上半年中标金额超1.27亿元。

财务预测

• 2025-2027年归母净利润：预计分别为7.07亿元、7.72亿元、8.50亿元
• EPS（摊薄）：预计分别为5.09元、5.56元、6.12元
• PE（2025-2027）：预计分别为16.8倍、15.4倍、14.0倍
• 营业收入：预计2025年达3,020百万元，2027年达3,635百万元
• 毛利率：预计2025年为37.8%，2027年为37.1%
• 净利率：预计2025年为23.4%，2027年为23.4%
• ROE：预计2025年为19.2%，2027年为16.4%

市场趋势

• 全球智能计量市场：预计2028年达363.87亿美元，复合增长率9.5%。
• 智能电表市场：预计2027年达107亿美元，复合增长率6.5%。
• 欧洲市场：2028年智能电表用户渗透率预计达78%，市场容量大。
• 国内市场：国家电网推动智能电表更新换代，预计2020-2026年为主要换装期。

技术研发

• 公司重视研发，2022-2025前三季度研发费用稳步增长，研发费用率维持在5.46%-5.55%之间。
• 研发方向包括通信技术升级、产品模块化设计、提高产品可靠性及软硬件一体化解决方案等。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 新品拓展不及预期
• 原材料价格波动

募投项目与业绩增长

公司计划投资10.17亿元用于募投项目，未来有望带来业绩提升。公司已在多个海外市场成功中标并批量出货，境内市场也逐步扩大市场份额，为公司业绩增长提供有力支撑。

附录：财务预测摘要

• 营业收入（2023-2027）：2,550百万元、2,933百万元、3,020百万元、3,262百万元、3,635百万元
• 归母净利润（2023-2027）：486百万元、589百万元、707百万元、772百万元、850百万元
• 毛利率（2023-2027）：33.5%、36.0%、37.8%、37.0%、37.1%
• 净利率（2023-2027）：19.1%、20.1%、23.4%、23.7%、23.4%
• ROE（2023-2027）：32.2%、27.8%、19.2%、17.5%、16.4%
• EPS（2023-2027）：3.50元、4.24元、5.09元、5.56元、6.12元
• P/E（2023-2027）：24.4倍、20.2倍、16.8倍、15.4倍、14.0倍
• P/B（2023-2027）：7.9倍、5.6倍、3.2倍、2.7倍、2.3倍