深度报告-20210420-华安证券-极米科技-688696.SH-人工智能系列报告（五）_人工智能C端稀缺标的_打造物联网爆款新应用_38页_3mb

极米科技：人工智能C端稀缺标的，打造物联网爆款新应用

核心内容概述

极米科技作为国内智能投影仪的龙头与开创者，自2013年成立以来，持续深耕智能投影领域，并于2021年在科创板上市。公司凭借对上游技术趋势的精准把握、对AI和软件技术的重视，以及对内容生态的构建，成功实现了业绩的爆发式增长。2018年至2020年，公司营收从16.6亿元增长至28.3亿元，CAGR达42%；净利润从0.1亿元增长至2.69亿元，2020年同比增长289%。公司产品力、渠道力和AI技术能力共同推动其在智能投影市场的领先地位，并为其出海战略和未来增长奠定了坚实基础。

主要观点

• AI赋能与技术壁垒：极米科技是AI在消费级场景落地的稀缺标的，其产品在图像显示、对焦、优化和人机交互方面具备差异化优势，AI技术使其在竞争中脱颖而出。
• 产业链整合优势：公司有效整合上游产业链，采用LED和DLP技术路线，成本优势明显，毛利率稳步提升。
• 消费场景拓宽：随着大屏化趋势和年轻化消费群体的崛起，消费级投影仪的市场空间持续扩大，有望成为家庭大屏娱乐的首选。
• 商用化潜力巨大：在消费升级背景下，酒店、足浴店等商业场景成为投影仪应用的新阵地，行业集中度提升，市场空间巨大。
• 海外市场拓展：公司已构建完善的海外渠道，包括亚马逊、Lazada等线上平台和MediaMarkt、Boulanger等线下渠道，海外收入增长显著，毛利率高于国内。

关键信息

财务表现

• 2020年营收：28.3亿元，同比增长33.6%
• 2020年净利润：2.69亿元，同比增长187.9%
• 2021年预测净利润：4.54亿元，同比增长68.9%
• 毛利率：2020年达到31.6%，预计未来三年将逐步提升至35.9%
• 每股收益（EPS）：2020年为7.17元，2021E为12.11元，2022E为17.24元，2023E为24.54元
• 估值：2021E对应PE为47.48倍，2022E为33.35倍，2023E为23.43倍

技术与产品

• 核心技术：DLP和LED光源技术，以及基于AI的智能语音、自动对焦和梯形校正技术。
• 产品矩阵：包括智能微投、激光电视、创新产品（如阿拉丁）和互联网增值服务。
• AI专利布局：公司拥有15项发明专利和6项实用新型专利，集中在图像处理和人机交互领域。

市场与增长潜力

• 国内消费级投影市场：2017年出货量130万台，2020年增长至300万台，CAGR达32.15%。
• 海外市场：2020年境外收入同比增长超300%，毛利率高于国内，预计未来将持续增长。
• 商用市场：酒店和足浴店等场景将成为新的增长点，远期市场空间达171亿元。

风险提示

• 智能投影仪渗透率不及预期；
• 核心零部件依赖外购；
• 行业竞争加剧；
• 海外市场表现不及预期。

投资建议

• 短期：关注自研自产和渗透率提升，公司毛利率有望进一步上升；
• 中期：看好出海战略，海外市场增长空间巨大；
• 长期：期待技术突破带动应用场景拓宽，成为家庭和商用大屏娱乐的新入口。

重要财务指标（单位：百万元）

未来增长驱动因素

• 技术红利：上游光源和显示芯片技术持续进步，推动成本下降和产品性能提升；
• 消费趋势：大屏化与年轻化趋势显著，提升投影仪的接受度和使用场景；
• 商用渗透：酒店、足浴店等场景需求增长，公司有望拓展更多商业应用场景；
• 海外市场：公司已建立完善的海外渠道，海外收入增长潜力巨大。

总结

极米科技凭借对AI技术的深入应用、对消费趋势的精准把握和对产业链上游的深度整合，成为智能投影仪领域的龙头企业。公司在国内和海外均展现出强劲的增长潜力，尤其在海外市场具备显著的产品力和渠道优势。未来，随着技术进步和市场拓展，极米科技有望在消费和商用场景中实现进一步突破，成为AIoT生态中的重要一环。