20171023-东兴证券-迪瑞医疗-300396.SZ-事件点评_业绩维持高速增长_化学发光推出在即_5页_668kb

迪瑞医疗（300396）事件点评总结

核心内容

迪瑞医疗在2017年前三季度实现了营业收入和净利润的高速增长，同时费用端控制良好，显示出公司良好的经营效率和盈利能力。公司计划在2017年第四季度推出化学发光产品，预计将成为未来新的业绩增长点。

主要观点

1. 业绩维持高速增长，费用控制良好

• 营业收入：2017年前三季度达到6.08亿元，同比增长18.63%；第三季度单季度收入2.11亿元，同比增长19.52%。
• 归母净利润：前三季度为1.35亿元，同比增长50.43%；第三季度单季度归母净利润为4387万元，同比增长60.71%。
• 扣非净利润：前三季度为1.17亿元，同比增长39.12%；第三季度单季度扣非净利润为3982万元，同比增长50.12%。
• 毛利率：前三季度整体毛利率为64.63%，同比提高1.55个百分点，主要得益于高毛利试剂端占比上升。
• 费用率：销售费用率14.12%，同比下降1.23个百分点；管理费用率20.77%，同比下降2.56个百分点。
• 财务费用：同比增长115.84%，增加430万元，主要由于利息收入和汇兑损失影响。

2. 试剂端增长显著，化学发光产品即将推出

• 生化试剂：自2014年起加大市场投入，产品线愈发丰富，前三季度增速预计在70%左右。
• 尿沉渣试剂：公司在国内处于领先地位，前三季度增速预计在50%左右。
• 子公司宁波瑞源：上半年净利润0.53亿元，三季度保持平稳增长，预计全年净利润可达0.93亿元，完成业绩承诺。
• 化学发光产品：国内市场容量约150亿元，行业增速约20%，国内厂家占比约15%。公司化学发光产品即将在2017年第四季度推出，未来有望成为新的业绩增长点。

关键信息

财务预测

财务比率

现金流量

• 经营活动现金流：2017年前三季度为145亿元，同比增长趋势不明显。
• 投资活动现金流：2017年前三季度为61亿元，同比有所改善。
• 筹资活动现金流：2017年前三季度为-159亿元，显示公司可能在进行资金调配或扩张。

结论与评级

• 结论：公司前三季度业绩增长强劲，化学发光产品即将推出，未来增长潜力较大。
• 评级：给予“增持”评级，预计2017-2019年公司营业收入和归母净利润将分别增长21%、27%、27%；归母净利润增长45%、29%、30%。
• PE倍数：对应PE分别为34倍、26倍、20倍，估值逐步下降，显示市场对公司未来增长预期较为乐观。

风险提示

• 生化试剂增长低于预期：若试剂业务增长不及预期，可能影响公司整体业绩。
• 化学发光推广进度低于预期：新产品推广若受阻，可能影响未来业绩增长。