20161009-西南证券-化学发光行业专题报告_化学发光壁垒高_增速快_空间大_属IVD企业必争之地_22页_1mb

化学发光行业分析总结

核心内容

化学发光作为最先进的免疫诊断技术之一，因其高灵敏度、高特异性、高自动化程度等优势，已成为IVD行业的核心增长点。国内化学发光市场在2015年达到160亿元规模，近年来保持20%-25%的快速增长，但国产占比不足10%，市场空间巨大，成为国内IVD企业必争之地。

主要观点

• 技术壁垒高：化学发光为封闭系统，仪器与试剂需配套使用，技术难度大，研发门槛高，导致市场壁垒显著。
• 行业增速快：化学发光在IVD行业中增速最快，远超生化诊断，且检测项目覆盖广泛，包括肿瘤、传染病、激素、优生优育等多个领域。
• 进口替代空间大：国内化学发光产品在价格和性能上具备一定优势，且随着政策支持和技术进步，进口替代进程有望加速。
• 自动化与流水线化趋势明显：实验室从半自动化逐步向全自动化发展，流水线和生化免疫联机是未来趋势，磁微粒全自动化学发光技术是主流发展方向。
• 检测菜单、装机数量与渠道网络是评价企业的重要指标：检测菜单的丰富程度影响医院对产品的接受度，装机数量是业绩增长的基础，强大的销售和服务网络有助于产品推广。

关键信息

• 化学发光产品在欧美已占据免疫诊断市场90%以上，而在国内仍以进口产品为主导。
• 国内主要化学发光企业包括安图生物、迈克生物、新产业、迪瑞医疗和科华生物，其中安图生物、迈克生物和新产业为前三甲。
• 化学发光仪器和试剂销售必须配套使用，装机数量是业绩放量的关键。
• 国产化学发光仪器在价格上具备优势，但需提升性能和市场渗透率以实现进口替代。
• 化学发光检测项目涵盖20多个领域，其中传染病和优生优育是国产产品优势所在。

行业趋势

• 磁微粒全自动化学发光：由于其高灵敏度、高检测速度和良好重复性，已成为行业主流趋势。
• 生化-免疫流水线化：随着检验医学向全自动化发展，流水线和联机检测是未来发展方向。
• 检测菜单丰富度：检测项目越多，对医院需求的满足能力越强，新产业为国内菜单最丰富的企业。

投资策略与重点推荐

• 重点推荐企业：安图生物（603658）、迈克生物（300463）和新产业（830838）。
• 建议关注：迪瑞医疗（300396）和科华生物（002022），前者在仪器研发方面表现突出，后者在免疫诊断市场基础优秀。
• 盈利预测：
  • 迈克生物：预计2016-2018年摊薄后EPS分别为0.54元、0.67元、0.80元，对应PE分别为50倍、40倍、34倍。
  • 迪瑞医疗：预计2016-2018年EPS分别为0.95元、1.16元、1.33元，对应PE分别为49倍、40倍、35倍。
  • 安图生物：预计2016-2018年EPS分别为0.89元、1.08元、1.32元，对应PE分别为58倍、48倍、39倍。
  • 新产业：检测菜单丰富，市场占有率高，未来增长潜力大。

风险提示

1. 政策风险：国家可能大幅降低体外诊断收费价格，影响行业盈利能力。
2. 技术风险：更先进的检测技术可能出现，改变行业格局。

总结

化学发光作为IVD行业的重要组成部分，具备高技术壁垒、高增长潜力和广阔的进口替代空间。随着技术进步和政策支持，国产化学发光企业有望在市场中占据更大份额。检测菜单丰富度、装机数量和渠道网络是评价企业竞争力的关键因素。安图生物、迈克生物和新产业作为国内领先企业，具备良好的发展前景，值得重点关注。