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燃料油早报（大越期货，2024-04-19）

基本观点

1. 基本面
   成本端油价大幅回落抑制燃料油市场；俄罗斯炼厂受袭导致高硫燃油出口减少，新加坡供应压力下降；中国和中东、南亚炼厂/电厂需求逐步进入旺季，支撑高硫需求。

2. 基差与库存

   • 新加坡高硫380折盘价3518元/吨，FU2409收盘价3491元，基差27元，期货贴水现货，偏向多头。
   • 新加坡高低硫库存2109万桶，环比减少145%，维持五年均值以下水平，利多情绪增强。

3. 盘面与持仓
   价格运行于20日线上方且呈上升趋势，主力持仓净多且多头增持，显示市场偏多情绪。

4. 预期
   短期内，成本回落叠加基本面边际改善，预计燃料油价格震荡运行为主。

影响因素分析

利多因素

• 科威特夏季发电需求可能限制其低硫燃料油出口，低硫供给趋紧。
• 俄罗斯炼厂遭袭，高硫燃油产出下滑，缓解亚洲地区供应压力。
• 中东、南亚地区发电需求进入旺季，高硫消费量逐步增加。

利空因素

• 科威特Al-Zour炼厂连续出口招标，可能增加亚太低硫供给。
• 全球经济疲软，航运需求偏弱，对燃料油消费形成抑制。
• 亚太地区低硫燃料油需求步入淡季。

主要逻辑与风险

1. 逻辑
   原油高位回落拖累成本，但高硫燃油走强，预计LU-FU价差进一步收窄；低硫替代压力与供应收紧共同推动价格分化。

2. 风险点

   • 红海局势缓解削弱油价支撑。
   • 俄罗斯高硫出口恢复可能增加供应压力。

数据摘要

1. 盘面表现

   • FU2409跌6.4%，基差转升27元；LU2409跌1.75%，基差收窄至-82元。

2. 现货市场

   • 高硫价差由578美元/吨降至456美元/吨，低硫价差从381元/吨扩大至363元/吨。
   • 低硫与高硫价差继续收窄，反映需求结构性变化。

结论

燃料油短期维持震荡态势，主要矛盾在于成本回落与基本面边际改善的博弈。需密切关注原油走势及俄罗斯制裁进展，中长期看高硫基本面或强于低硫，价差收窄趋势可能延续。