20221106-德邦证券-策略周报_冬天的现实_19页_2mb

策略周报总结

核心内容

本周策略周报主要分析了当前国内外经济形势、市场资金动向及行业配置建议，围绕“战略安全”、“底线思维”和“自主可控”展开，为投资者提供投资方向与风险提示。

主要观点

国内经济形势

• PMI指标回落：10月中国制造业PMI为49.2%，非制造业商务活动指数为48.7%，均回落至荣枯线以下，显示经济景气度减弱。
• 疫情持续影响：11月4日，全国新增阳性病例数达3659例，单日新增阳性超10例的省市有20个，内蒙古、广东、新疆等省份日均新增超百例，疫情形势严峻。
• 高频指标显示经济压力：工业生产腾落指数从132回落至126，主要工业城市拥堵延时指数处于低位，显示经济活动受限。

海外经济与地缘政治

• 俄乌冲突持续：俄罗斯暂停执行黑海协议，乌克兰称其为“虚假借口”，随后恢复执行。俄罗斯表示愿意平等谈判，但冲突仍对能源供应造成影响。
• 美国就业市场疲软：新增就业人数为26.1万，失业率上升至3.7%，显示劳动力市场需求下降。
• 美联储加息：11月如期加息75BP，联邦基金利率目标区间调整为3.75%-4%，鲍威尔强调政策利率应提升至更高水平并维持更长时间，释放持续紧缩信号。

市场资金动向

• 北向资金流出收窄：本周净流出力度为-50亿元，已连续4周净流出超500亿元，但单周净流出幅度不断收窄。
• 杠杆资金情绪回暖：两融资金净流入128亿元，融资买入额占全A成交额比例上升至6.8%以上，显示市场信心有所恢复。
• 行业资金流向：北向资金净流入电力设备、有色金属、汽车，净流出食品饮料；杠杆资金净流入医药、计算机、电力设备，净流出农林牧渔。

关键信息

行业配置建议

• 自主可控长期赛道：
  • 国防军工：国改加速，强军强国趋势不变。
  • 信创：信息安全重要性提升，产业进入黄金发展期。
  • 半导体材料与设备：受美国芯片法案及对华出口管制影响，国产化加速。
  • 光伏：国内外需求旺盛，技术迭代进行中。
  • 风电：新增装机维持高景气，成本下行推动盈利修复。
• 民生安全：
  • 地产：政策持续发力，销售磨底，投资待复苏。
  • 生猪养殖：供给偏紧支撑猪价，下半年猪企利润有望增厚。
• 战略资源：
  • 煤炭：供给趋紧，行业维持高景气。
  • 能源金属：新能源需求旺盛，价格上行。
  • 油气及油服&油运：供给收缩下原油价格表现韧性。
  • 黄金：作为抗通胀和避险资产，表现良好。

风险提示

• 海外局势演化超预期
• 通胀持续性超预期
• 流动性收紧超预期
• 疫情反复超预期

图表与数据

国内经济指标

• 图1：10月PMI出现回落
• 图2：10月PMI分项大多收缩
• 图3：工业生产腾落指数快速回落
• 图4：工业生产腾落指数回落（分年度）
• 图5：主要工业城市加权拥堵延时指数低于往年
• 图6：拥堵延时指数扩散指标处于低位
• 图7：单日新增阳性超10例的中国内地省市有20个
• 图8：中国内地省市新增阳性病例为3659个
• 图9：全国内地分省市新增阳性情况（例）

海外经济与地缘政治

• 图10：9月解雇裁员率回落至0.9%
• 图11：美国职位空缺数大幅下降
• 图12：美国失业率10月反弹
• 图13：美国非农新增就业人数高于2018-2019年平均水平
• 图14：政府部门非农就业人数仍低于疫情前水平
• 图15：10月新增就业数据环比回落主要是私人部分就业减少
• 图16：美国劳动力参与率回升受阻
• 图17：2020年以后美国非农员工时薪增长明显高于2019年以前

市场资金流向

• 图18：北向资金连续大幅净流出食饮
• 图19：杠杆资金小幅净流入机械、食饮
• 图20：北向+两融资金流向，外资主导延续，食饮资金面承压

大类资产与股指估值

• 图21：进口依赖度提升易受外部影响的商品
• 图22：策略知行高频多维数据之大类资产
• 图23：策略知行高频多维数据之股指估值（自2010年以来）
• 图24：策略知行高频多维数据之资金价格
• 图25：策略知行高频多维数据之重点大事前瞻
• 图26：策略知行高频多维数据之资金供需
• 图27：策略知行高频多维数据之风险偏好
• 图28：策略知行高频多维数据之中观行业景气

表格数据

国内PMI数据

• 表1：10月制造业PMI：疫情多发，高耗能行业需求不足
• 表2：10月非制造业PMI：商务活动指数回落，建筑业处扩张区间，服务业景气继续减弱

海外行业影响

• 表1：2020年以后美国非农员工时薪增长明显高于2019年以前

结论

整体来看，当前国内外经济环境复杂，疫情与地缘政治风险并存，美联储持续紧缩政策对市场形成压力。在行业配置上，建议关注自主可控、民生安全和战略资源相关行业，以应对当前形势并把握未来机遇。同时，需警惕海外局势、通胀、流动性及疫情反复带来的不确定性。