20201019-开源证券-房地产行业点评报告_销售高位回落_开竣工表现萎靡_投资持续靓眼_7页_617kb

房地产行业分析总结（2020年10月）

核心内容

2020年10月，开源证券对房地产行业维持“看好”评级，认为行业温和向好，对基本面形成支撑，四季度有望取得超额收益。

主要观点

1. 销售高位回落，但需求景气度仍处高位

• 2020年9月，商品房销售面积单月同比增长 7.3%（8月为 13.7%），累计增速为 -1.8%，较前值收窄1.5个百分点，自2月以来持续好转。
• 商品房销售额单月同比增长 16.0%（8月为 27.1%），累计增速为 +3.7%，较前值提升2.1个百分点。
• 区域表现：东部地区单月住宅销售面积增速为 11%，中部为 2%，西部为 9%，东北为 -2%，但累计增速均在好转。
• 结论：尽管单月销售增速有所回落，但整体销售市场仍保持较高景气度。

2. 单月开竣工表现萎靡，均呈负增长态势

• 9月房屋新开工面积单月同比下降 1.9%，较前值下降4.4个百分点；累计增速为 -3.4%，较前值提升0.2个百分点。
• 9月房屋竣工面积同比下降 17.7%，较前值下降7.8个百分点；累计增速为 -11.6%，较前值下降0.8个百分点。
• 分析：尽管当前开竣工表现不佳，但高竣工是前两年高开工的必然结果，预计全年竣工仍将保持高位，需关注四季度数据。

3. 施工力度回落，土地市场热度高位，地产投资增速靓眼

• 9月房地产开发投资额同比增长 12.0%，较前值提升0.2个百分点；累计增速为 5.6%，较前值提升1.0个百分点。
• 投资增速主要得益于土地市场的热度，9月购置土地面积累计增速为 -2.9%，土地成交价款累计增速为 13.8%，较前值分别下降0.5个百分点和提升2.6个百分点。
• 施工面积单月增速为 -4.6%，较前值下降17.8个百分点；累计增速为 3.1%，略有回落。
• 结论：投资端表现强劲，但施工端受到开工放缓影响，增速回落。

4. 回款可观，房企到位资金表现靓眼

• 9月房地产开发企业到位资金同比增长 14.5%，较前值下降3.8个百分点；累计增速为 +4.4%，较前值提升1.5个百分点。
• 分结构看，国内贷款、自筹资金、定金及预收款、个人按揭贷款当月增速分别为 4.3%、19.7%、14.7%、15.2%，其中国内贷款及自筹资金增速改善明显。
• 结论：房企资金回款情况良好，到位资金表现亮眼。

关键信息

• 投资评级：看好（维持）
• 行业走势：整体向好，四季度有望取得超额收益
• 销售数据：单月增速回落，但累计增速好转
• 开竣工数据：单月均呈负增长，但竣工预计全年高位
• 投资数据：增速强劲，主要依赖土地市场拉动
• 资金回款：到位资金增长显著，回款情况良好

风险提示

1. 行业销售规模波动较大，可能导致房企销售回款困难。
2. 政策调整可能带来经营风险，如按揭贷款利率上行、税收政策收紧等。
3. 融资环境全面收紧，可能加剧企业流动性压力。

估值方法的局限性说明

本报告所采用的分析和估值方法基于多种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

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