20251207-国富期货-豆系研究周报_美豆出口需求依旧疲软_CBOT大豆价格下跌_36页_22mb

国富豆系研究周报总结

核心内容概述

本周美豆出口需求依旧疲软，导致CBOT大豆价格下跌，国内DCE豆粕和豆油价格也受到拖累，但豆油价格略有上涨。巴西和阿根廷大豆产区天气总体稳定，但巴西部分区域降雨偏多，阿根廷大豆播种进度加快。国内豆油和豆粕市场供需变化不大，但油厂库存增加和压榨量下降对价格有所压制。国内外油脂期现价格和价差情况复杂，需密切关注天气、政策及市场预期变化。

主要观点

1. 大豆市场

• 外盘表现：CBOT大豆价格下跌，主要受出口需求疲软及豆粕价格下跌影响。USDA 12月报告将公布，市场预期25/26年度美豆期末库存可能增至3.02亿蒲。
• 国内表现：DCE大豆价格下跌，主要受进口成本下降及国内库存增加影响。

2. 豆粕市场

• 外盘表现：CBOT豆粕价格下跌，因美豆压榨维持高位，供应预期充足。
• 内盘表现：DCE豆粕价格下跌，受CBOT价格拖累及国内油厂累库影响。
• 下游需求：生猪养殖利润持续亏损，猪粮比价下跌，对豆粕需求构成压力。

3. 豆油市场

• 外盘表现：CBOT豆油价格下跌，但美国生柴政策预期及国际原油价格上涨提供一定支撑。
• 内盘表现：DCE豆油震荡略涨，受竞品植物油价格上涨带动，但进口成本下降及国内库存高企有所压制。
• 成交量：豆油成交量增加，显示市场活跃度上升。

关键信息

国际市场

美国大豆

• 出口检验：当周出口检验量环比上升，但累计同比降幅扩大至45.61%。
• 出口销售：25/26年度累计出口销售同比减少38.45%。
• 驳船运费：伊利诺伊州驳船运费为24.65美元/吨，密西西比河运输量减少。
• 榨利：本周美豆榨利震荡上涨，达66.54美元/吨。
• D4 RINs：价格上涨至107.5美分，较前一周上涨1.5美分。

巴西大豆

• 产量预估：各机构对25/26年度巴西大豆产量预估在1.6768亿吨至1.784亿吨之间。
• 播种进度：截至11月29日，巴西大豆播种率已达86%，部分州播种进度接近100%。
• 出口销售：12月大豆出口预计达281万吨，同比增长64.4%。
• 榨利：本周巴西大豆榨利大幅上涨至77.68美元/吨。

阿根廷大豆

• 播种进度：截至12月4日，阿根廷大豆播种进度为49%，较前一周提升10%。
• 农户销售：24/25年度大豆出口销售环比下滑。
• 榨利：阿根廷大豆榨利上升至1.57美元/吨。

国内市场

豆油供需

• 进口大豆采购：中国进口大豆采购进度增加，但港口和油厂库存周环比上升。
• 到港与压榨：第48周大豆到港量增加，但压榨量及开机率下滑。
• 产量与消费：油厂豆油产量下滑，但表观消费量上升。
• 库存：豆油商业库存小幅下滑。

豆粕供需

• 产量与消费：豆粕产量减少，表观消费量略增。
• 库存：油厂豆粕库存增加，饲料厂物理库存天数上升。
• 成交量：豆粕成交量增加，但提货量减少。

价格与价差情况

基差与价差

• 豆油基差：江苏、福建、广州、山东、河南、天津等地豆油对01合约基差震荡。
• 豆油-棕榈油价差：维持震荡走势。
• 豆油-菜油价差：维持震荡走势。
• 豆油/豆粕比价：维持震荡走势。
• 豆粕/玉米比价：维持震荡走势。

FOB报价

• 豆油：巴西、阿根廷、美国等主要产区豆油FOB报价有所波动。
• 豆粕：巴西、阿根廷、美国等主要产区豆粕FOB报价波动，但整体维持震荡。

CFTC持仓

• 大豆：CBOT大豆管理基金净多持仓维持。
• 豆油：CBOT豆油管理基金净多持仓维持。
• 豆粕：CBOT豆粕管理基金净多持仓维持。

结论

当前豆系市场整体承压，美豆出口需求疲软是主要因素。巴西和阿根廷大豆播种进度加快，但出口销售和天气影响仍需关注。国内豆油市场受竞品植物油价格上涨支撑，豆粕市场则受库存增加和下游需求疲软影响。国内外油脂价格走势分化，需密切关注天气变化、政策调整及市场预期。