20251215-国富期货-豆系研究周报_美豆出口需求预期仍偏弱_CBOT大豆价格下跌_39页_23mb

【国富豆系研究周报总结】2025年12月15日

核心内容概述

本周，国际和国内市场的大豆、豆粕、豆油价格均出现下跌，主要受出口需求疲软、进口成本下降、库存高企及天气改善等因素影响。南美大豆主产区天气改善，缓解市场对产量的担忧，同时美豆油价格下跌也对豆油市场造成压制。国内方面，进口大豆采购节奏放缓，国储拍卖增加供应，导致豆粕和豆油价格承压。此外，国内外油脂市场供需情况、基差、月差、品种差以及CFTC持仓变化均需关注。

主要观点

外盘走势

• 大豆：CBOT大豆01合约收于1076.25美分/蒲式耳，较前一周下跌2.62%。美豆出口需求疲软、南美降雨改善及美豆油价格下跌是主要影响因素。
• 豆粕：CBOT豆粕01合约收于302.0美元/短吨，较前一周下跌1.76%。大豆价格下跌及压榨预期充足对豆粕价格形成压制。
• 豆油：CBOT豆油01合约收于50.07美分/磅，较前一周下跌3.15%。国际原油及竞品植物油价格下跌对豆油价格产生拖累。

内盘走势

• 豆粕：DCE豆粕2605合约收于2770元/吨，较前一周下跌1.81%。进口成本下降及国储拍卖增加供应对豆粕价格形成压力，但国内采购进度偏慢给予一定支撑。
• 豆油：DCE豆油2601合约收于8240元/吨，下跌0.31%；DCE豆油2605合约收于7994元/吨，下跌1.06%。国内油厂库存高企及压榨量高位运行对豆油价格形成打压。

关键信息

国际供需情况

美国大豆

• 产量：USDA12月报告未调整25/26年度产量预估，维持丰产预期。
• 出口：美豆出口检验量环比上升，但累计同比降幅扩大至45.24%。出口销售仍偏弱。
• 压榨：美豆压榨量同比上涨9.87%，毛豆油库存同比增长20.25%，豆粕库存同比增长14.14%。
• 榨利：美豆榨利下跌，从66.54美元/吨降至64.29美元/吨。
• RINs价格：D4 RINs价格下跌至104美分，较12月5日的107.5美分减少3.5美分。

巴西大豆

• 产量：USDA12月报告维持25/26年度产量预估为1.75亿吨，市场预期为1.7535亿吨。
• 出口：巴西大豆出口量上升，12月第1周出口97.09万吨，累计出口量同比上涨8.53%。
• 播种：巴西大豆播种率提升，部分主产区播种进度接近完成。
• 榨利：巴西大豆榨利下跌，从77.68美元/吨降至70.99美元/吨。

阿根廷大豆

• 产量：USDA12月报告维持25/26年度产量预估为4850万吨，市场预期为4857万吨。
• 出口：阿根廷大豆出口销售环比上升，农户销售进度加快。
• 播种：阿根廷大豆播种进度为58%，优于前一周，但低于去年同期。
• 榨利：阿根廷大豆榨利震荡略涨，从1.57美元/吨升至2.18美元/吨。

国内供需情况

豆油

• 进口采购：中国进口大豆采购节奏偏慢，采购量未显著增加。
• 库存：全国重点地区豆油商业库存为116.3万吨，环比减少1.34%。
• 压榨：油厂豆油产量及表观消费量均下滑，但整体仍处于高位。
• 成交：豆油成交量减少，现货及基差成交均有所下降。

豆粕

• 产量与消费：豆粕产量和表观消费量均小幅下滑。
• 库存：油厂豆粕库存减少，饲料厂物理库存天数增加。
• 成交：豆粕成交量上升，提货量增加，反映下游需求有所改善。
• 下游需求：生猪养殖利润略有回升，猪粮比价下跌，显示市场仍面临压力。

期现价格与价差

基差与月差

• 豆油基差：江苏、福建、广州、山东、河南、天津等地豆油对05合约的基差维持震荡。
• 豆粕基差：广东、江苏、山东、天津等地豆粕对05合约的基差震荡。
• 豆油-豆粕价差：豆油/豆粕05比价、豆油-棕榈油05价差、菜油-豆油05价差均维持震荡走势。

FOB报价

• 豆油：巴西、阿根廷、美国等地的豆油FOB报价均出现波动，巴西报价上涨。
• 豆粕：巴西、阿根廷、美国等地的豆粕FOB报价震荡，巴西报价上升。

CFTC持仓

• 大豆净多持仓：管理基金净多持仓有所变化，反映市场情绪偏弱。
• 豆油净多持仓：同样出现调整，市场对豆油的预期偏空。
• 豆粕净多持仓：管理基金净多持仓变化不大，市场参与者观望情绪浓厚。

关键关注点

• 美豆出口进程：持续关注出口检验及销售情况，出口疲软可能进一步影响价格。
• 南美天气：巴西降雨改善，阿根廷天气正常，对产量及出口预期有一定支撑。
• 美国生柴政策：可能对大豆需求产生影响，需持续跟踪。
• 国储拍卖：国内大豆供应增加，对豆粕和豆油价格形成压力。
• 国内采购节奏：采购进度偏慢可能对价格形成支撑。
• 豆油库存与消费：库存高企与消费放缓可能压制豆油价格。
• 豆粕库存与提货：油厂库存下降，提货量上升，反映下游需求改善。

总结

本周期货市场整体承压，大豆、豆粕、豆油价格均下跌，主要受出口需求疲软、进口成本下降、库存高企及天气改善影响。国内方面，进口采购节奏放缓，国储拍卖增加供应，但豆粕提货量上升，显示下游需求有所回暖。国际供需格局中，巴西大豆播种接近完成，阿根廷出口销售加快，而美国大豆出口仍偏弱。市场需关注出口进程、天气变化及政策动向，以判断后续走势。