20181217-东兴证券-三季度财报点评_营收表现符合预期_增值服务收入增势迅猛_8页_627kb

陌陌三季度财报总结

核心内容概览

2018年12月6日，陌陌发布了2018年三季报，财报数据显示公司营收和盈利表现良好，其中增值服务收入增长显著，成为推动公司业绩的重要引擎。分析师许磊对陌陌的财务表现和未来增长潜力进行了详细点评，并维持“强烈推荐”评级。

主要财务指标

主要观点

1. 营收表现符合预期，增值服务收入增势迅猛

• 净收入：2018年三季度净收入为5.36亿美元，同比增长51%，位于公司业绩指引范围内，略超彭博一致预期0.6%。
• 收入结构：
  • 直播业务：贡献营收4.07亿美元，占总营收的75.92%，同比增长34%。
  • 增值服务（VAS）：贡献8422万美元，同比增长221%，占总营收的15.71%。
  • 其他收入：手机游戏收入410万美元，在线广告收入1724万美元，其他服务收入2351万美元。
• VAS增长原因：陌陌不断拓宽社交场景和付费功能，探探的并表也显著推动VAS收入增长。

2. 成本费用上升，利润率承压

• 净利润：三季度归母净利润为8516万美元，同比增长8%。
• 毛利率：由二季度的45.43%降至44.30%，主要因主播分成和《幻乐之城》制作成本增加。
• 期间费用率：由二季度的15.08%升至20.06%，其中研发费用同比增长161%，销售费用增长43%。
• 短期影响：成本费用上升对利润率造成压力。
• 长期影响：研发投入有助于提升技术能力，销售费用投入有助于扩大品牌影响力，未来有望带动营收增长。

3. 用户增长与付费能力提升

• 月活跃用户（MAU）：三季度达到1.10亿，同比增长17%，环比增长2%。
• 付费用户数：达到1250万人（含探探360万付费用户），同比增长71%。
• 用户付费率：达到11.4%，显示用户付费意愿增强。
• ARPPU：
  • 陌陌主APP为52.47美元（约合人民币361元）。
  • 探探为6.7美元（约合人民币46.1元）。

4. 探探并表驱动VAS增长

• 收购探探：2018年2月完成100%股权收购，6月起财务并表。
• 用户互补性：陌陌以男性用户为主，探探以90后用户为主，女性用户比例达60%。
• 商业化进展：探探推出“看谁喜欢过我”和“超级曝光”两个付费功能，推动VAS收入增长。

关键信息

• 收入来源：公司营收主要来自直播业务和增值服务，其中VAS增长显著。
• 财务预测：预计2018-2020年营业收入分别为20.43/26.56/31.88亿美元，EPS分别为2.31/2.97/3.54美元，对应PE分别为18.14/14.11/11.84倍。
• 风险提示：
  • 探探商业化进程不及预期。
  • 平台监管风险。
  • 直播业务增长不及预期。

结论

陌陌作为一家社交公司，其营收结构不断优化，直播业务保持稳定增长，增值服务收入快速增长，成为公司增长的重要驱动力。公司月活用户和付费用户持续上升，ARPPU保持良好，显示出较强的用户粘性和付费意愿。探探的并表进一步增强了公司市场竞争力和VAS增长潜力。分析师许磊维持“强烈推荐”评级，看好公司长期增长空间。