20211113-浙商证券-宏华数科-688789.SH-宏华数科点评报告_数码印花扩展至家纺行业_转印机具备承接5000m+大单能力_4页_531kb

宏华数科点评报告总结

核心内容概述

本报告分析了宏华数科在数码印花领域的重要进展，特别是其数码印花设备在家纺行业的应用能力提升，以及公司通过设立子公司布局数码纺织柔性快反供应链的战略。同时，报告还提供了公司未来三年的盈利预测、财务数据及估值分析，强调其“设备+墨水”商业模式的长期增长潜力。

主要观点

• 数码印花技术突破：宏华数科的数码印花设备已实现大规模生产，湖州浦鑫公司首批采购的50台设备进入全面量产阶段，日产量达30万米。
• 效率与成本优势显著：设备速度提升10%，产线工人减少至2人，占地面积节省70%以上，显著提高生产效率并降低成本。
• 满足小单快反需求：数码印花无需起单量，可满足电商环境下多品种、小批量、快反应的定制需求，与传统印花相比更具灵活性。
• 行业渗透率提升：预计全球数码印花布渗透率将从2020年的10%提升至2025年的26%以上，CAGR为29%，公司数码喷印设备和墨水将充分受益。
• 商业模式转型：公司正从以设备为主向“设备+墨水”模式转型，预计墨水收入占比将从2020年的28%上升至2025年的40%，成为长期增长基础。
• 产业链布局：公司出资设立宏华百锦千印家纺科技公司，布局数码纺织柔性快反供应链，提升产业链话语权。
• 盈利能力增强：公司2018-2020年营收和净利润CAGR分别为36%和47%，未来三年净利润CAGR预计保持在30%以上。
• 投资评级：维持“增持”评级，认为公司具备中高端数码喷印设备全球领先优势，且“设备+耗材”模式具有长期增长潜力。

关键信息

设备应用进展

• 湖州浦鑫公司采购宏华数科50台数码印花机，日产量达30万米。
• 未来计划新增300台设备，进一步扩大产能。
• 与传统印花相比，数码印花可实现零库存、按需定制，满足快反市场需求。

商业模式分析

• 公司收入结构向墨水倾斜，预计墨水收入占比将从2020年的28%上升至2025年的40%。
• “设备+墨水”模式有助于提升客户粘性，增强公司盈利能力。

行业发展趋势

• 全球数码印花布渗透率预计从10%提升至26%以上，CAGR为29%。
• 数码印花成本下降、技术进步、政策支持推动行业快速发展。

盈利预测

财务数据摘要

估值分析

• 2021~2023年PE倍数从98倍逐步下降至48倍，反映市场对公司未来盈利增长的预期。
• EV/EBITDA估值从76倍降至40倍，显示估值合理性逐步增强。

风险提示

1. 核心部件依赖外购：喷头等关键部件依赖外部供应商，存在供应链风险。
2. 应收款增长风险：应收款快速增长可能引发坏账风险。

结论

宏华数科在数码印花设备领域已实现技术突破，具备承接5000米以上大单的能力，标志着其数码印花技术在家纺行业的应用成熟。公司通过设立子公司布局柔性快反供应链，进一步巩固其在产业链中的地位。随着数码印花布渗透率的快速提升，公司设备和墨水业务将显著受益，预计未来三年净利润将保持快速增长，维持“增持”评级。