【联合资信】2024年电力、电气设备制造行业回顾与2025年度信用风险展望_12页_1mb

2024年电力、电气设备制造行业回顾与2025年度信用风险展望总结

核心内容概述

电力、电气设备制造行业作为国民经济发展中的重要装备工业，其景气度与电力投资密切相关。2024年，全社会用电量持续增长，电源和电网投资规模扩大，尤其是新能源新增装机成为新增装机的绝对主体，特高压建设进入第三轮周期，行业整体发展环境良好。2025年，行业景气度预计持续，板块向上动能增强。

主要观点

• 行业景气度提升：2024年前三季度，全社会用电量同比增长7.9%，电力投资保持高位，尤其是新能源和特高压建设推动行业发展。
• 特高压建设进入新阶段：特高压输电线路建设持续推进，清洁能源大基地和省间互联互通规划推动特高压需求增长，带动上下游产业链发展。
• 新能源成为新增装机主力：2023年风电、光伏发电新增装机占总新增装机的79.2%，新能源发展成为行业核心驱动力。
• 智能电网建设提速：智能变配电、分布式智能电网成为新机遇，电网智能化改造将提升对二次设备的需求。
• 行业竞争格局明显：行业中小企业众多，竞争激烈，但随着电压等级提升，技术壁垒增强，头部企业优势凸显。
• 信用风险与融资情况：2024年行业发债规模增长，净融资转为净流入，但债券到期压力仍较大，信用风险需关注。

关键信息

行业运行情况回顾

• 2023年全社会用电量为9.22万亿千瓦时，同比增长6.7%，2024年前三季度用电量为7.41万亿千瓦时，同比增长7.9%。
• 2023年全国主要电力企业完成投资15502亿元，同比增长24.7%；电源投资10225亿元，同比增长37.7%；电网投资5277亿元，同比增长5.4%。
• 特高压输电线路建设稳步推进，截至2023年底，全国共投运“19交20直”39条特高压线路，跨区输电能力达18815万千瓦，跨区送电量同比增长9.7%。
• 2024年1-10月，电力设备制造企业发行债券39支，规模405.50亿元，兑付规模268.53亿元，净融资规模为136.97亿元，转为净流入。

行业内企业特征

• 行业处于产业链中游，中小企业数量多，竞争激烈，但随着电压等级提升，技术壁垒增强，头部企业优势明显。
• 行业企业对上下游议价能力偏弱，营运资金沉淀规模较大，应收账款和存货对企业资金占用显著。
• 企业业务结构多元化，具备较强技术实力且较早实现多元化布局的企业盈利稳定性更强。

发债企业信用梳理

• 截至2024年11月15日，电力设备制造行业存续债券合计92支，规模814.83亿元，涉及发行主体42家。
• AAA级别企业存续债券规模占比达71.56%，AA级别占比14.50%，行业发债主体以民营企业为主。
• 行业债券到期压力集中在2025-2028年，其中上海电气、东方电气、电气装备和特变电工等企业存续债券规模较大，信用等级较高。

行业展望

• 政策支持：国家“双碳”战略、新型电力系统建设、电网智能化改造等政策持续推动行业发展。
• 特高压建设：特高压输变电线路作为新能源消纳的重要载体，建设需求持续增长，带动产业链发展。
• 智能电网发展：智能电网具备自愈性、可靠性、兼容性、高效性、交互性等优势，未来将成为电网发展的重要方向。
• 行业趋势：能源清洁化、终端电气化是长期趋势，电网智能化改造将显著提升对二次设备的需求。
• 风险提示：原材料价格波动增加企业成本压力，应收账款和存货占压营运资金，需关注企业资金流动性及盈利能力。

行业发展重点方向

• 特高压建设：2024年多个特高压项目陆续开工，如阿坝-成都东1000kV交流、陕北-安徽±800kV直流、甘肃-浙江±800kV直流等，总投资超700亿元。
• 智能变配电：随着新能源占比提升，智能变配电需求增加，电网智能化改造将带动相关设备市场增长。
• 配电网智能化：配电网在故障识别、数据采集、自动化、智能化等方面仍需提升，智能电网技术应用将有效解决新能源接入问题。
• 多元化业务布局：具备多元化业务结构和技术实力的企业盈利稳定性更强，未来市场竞争力更突出。

总结

2025年电力、电气设备制造行业景气度有望持续，行业向上动能增强，特别是特高压和智能电网建设带来的新机遇。行业整体发展环境良好，但需关注原材料价格波动、应收账款和存货占压带来的资金压力，以及未来债券到期带来的偿付压力。企业应加强技术实力、优化业务结构、提升资金管理能力，以应对行业变化和信用风险挑战。