20171014-华创证券-9月金融数据点评_金融对实体支撑边际增强_但企业融资需求仍偏弱_8页_696kb

【宏观快评】9月金融数据总结

核心内容

2017年9月金融数据表明，新增人民币贷款和社融增量均大幅高于市场预期，显示出金融体系对实体经济的支持有所增强。然而，企业融资需求仍偏弱，反映出实体经济的内生动力不足。M2同比增速回升至9.2%，主要由非银存款拉动，但M1增速虽超预期，但企事业单位活期存款同比小幅回落。

主要观点

• 新增人民币贷款超预期：9月新增人民币贷款12700亿元，远超市场预期，显示信贷需求较强。
• 社融增量超预期：9月社融增量为18200亿元，高于市场预期，其中表外融资大幅回升是主要推动力。
• 企业融资需求偏弱：企业中长期贷款余额增速回落0.5个百分点至17.2%，可能受政策限制及盈利改善影响。
• M2超预期回升：M2同比增速回升至9.2%，非银存款同比增加2000多亿元，成为M2回升的主要支撑。
• M1增速回升：M1同比增速回升至14%，其中M0增速显著提升，但企事业单位活期存款增速略有回落。

关键信息

信贷与社融数据

• 新增人民币贷款：12700亿元，环比增加1800亿元，超市场预期。
• 社融增量：18200亿元，环比增加3400亿元，较去年同期增加1085亿元。
• 表外融资：信托、委托和未贴现承兑汇票合计3967亿元，环比增长2664亿元，同比增加3689亿元。
• 企业中长期贷款：环比增加1390亿元，同比多增563亿元。
• 票据融资：录得44亿元正增长，强于季节性。
• 非银贷款：止跌回升至888亿元。

货币供应数据

• M2同比增速：9.2%，超市场预期，主要由非银存款拉动。
• M1同比增速：14%，其中M0同比增加0.7个百分点至7.2%，企事业单位活期存款同比减少0.1个百分点至15.1%。
• 财政存款减少：对M2形成一定支撑，但居民存款增加符合季节性规律。

市场影响与政策背景

• 居民贷款：中长期贷款同比少增955亿元，短期贷款高增，部分资金通过消费贷流入房市，但政策抑制消费贷违规进入房市。
• 企业融资：受87号文抑制政府融资平台融资影响，企业中长期贷款增速回落，但整体融资需求仍不差。
• 金融去杠杆：对M2形成抑制，但基金新规抑制货基规模，有助于M2回升。

数据解读与展望

• 地产销售：受调控影响，9月地产销售表现不佳，预计“银十”也难有旺季，按揭贷款将回落。
• 非银存款：持续增长，成为M2回升的重要因素，但需关注其对金融体系的长期影响。
• 政策影响：表外融资回暖，反映金融机构在信贷额度压力下寻求多元化融资渠道。

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团队介绍

• 牛播坤：副所长、研究主管，华中科技大学经济学博士，曾任职于保监会政策研究室。
• 甄茂生：研究员，上海财经大学经济学博士。
• 张伟：助理研究员，厦门大学经济学硕士。
• 王丹：助理研究员，南开大学经济学硕士。

投资评级体系

• 公司投资评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越沪深300 20%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内超越沪深300 10%—20%；
  • 中性：预期未来6个月内相对沪深300变动幅度在-10%—10%之间；
  • 回避：预期未来6个月内相对沪深300跌幅在10%—20%之间。

• 行业投资评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过沪深300 5%以上；
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对沪深300在-5%—5%之间；
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过沪深300 5%以上。

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