20171014-兴业研究-评2017年9月货币信贷数据_居民首次成为资金净融入部门_5页_619kb

2017年9月货币信贷数据总结

核心内容

2017年9月的货币信贷数据显示，我国居民首次从资金净融出部门转变为资金净融入部门，反映出居民部门资金需求的上升。与此同时，社会融资规模和M2同比增速均出现回升，主要得益于人民币贬值预期的弱化和表外融资及债券融资的恢复。

主要观点

1. 居民资金净融入趋势显现

• 居民贷款增长：9月新增居民贷款7349亿元，环比增长714亿元，其中短期贷款增加2537亿元，中长期贷款增加4786亿元。
• 居民贷款与存款对比：2017年上半年居民新增贷款接近3.8万亿元，而新增存款和个人理财之和约3.6万亿元，首次出现居民贷款多于存款的情况，标志着居民部门从净融出转为净融入。
• 未来趋势：尽管当前居民贷款增长，但受消费贷款监管趋严影响，未来短期贷款可能回落；中长期贷款增长则显示购房需求依然旺盛。

2. 社会融资规模超预期增长

• 社融总量：9月新增社会融资规模1.82万亿元，环比增长0.34万亿元，超市场预期。
• 主要驱动因素：
  • 企业债券融资回升：9月新增企业债券融资1668亿元，较8月增长605亿元，表明企业融资渠道逐步恢复。
  • 委托贷款回升：新增委托贷款由负转正，达775亿元，为2017年4月以来最高，反映购房贷款需求依然强劲。
  • 信托贷款大幅增长：新增信托贷款2410亿元，环比增长1267亿元，显示信托融资活跃。但信托产品收益率上升可能增加融资成本。

3. M2增速触底反弹

• M2同比增速：9月M2同比增速为9.2%，较8月的8.9%有所回升，高于市场预期的8.9%。
• M1增速企稳：M1同比增速为14.0%，与前值持平，显示居民活期存款增长稳定。
• 未来展望：由于2016年第四季度外汇占款降幅较大，且金融机构投资增长放缓，导致M2基数偏低，预计第四季度M2同比将温和回升。但受贷款增速放缓和金融去杠杆影响，M2增速仍将在低位运行。
• 房地产销售影响：房地产销售增速回落，可能抑制M1增速的回升趋势。

关键信息

• 居民贷款与存款关系变化：居民首次成为资金净融入部门，表明其资金需求增加。
• 外汇占款变化：人民币贬值预期弱化，外汇占款流失减少，有助于M2增速回升。
• 社会融资结构变化：表外融资和债券融资的回升是社融超预期增长的主要动力。
• 金融去杠杆影响：尽管社融回升，但金融去杠杆政策仍在持续，抑制了M2增速的进一步提升。

数据概览

指标	9月数据	前值	市场预期	预测值
新增居民贷款（亿元）	7349	6635	-	-
新增企业贷款（亿元）	4635	4830	-	-
新增社会融资规模（亿元）	18200	14800	15700	16000
M1同比增速（%）	14.0	14.0	13.5	13.5
M2同比增速（%）	9.2	8.9	8.9	8.9

结论

2017年9月货币信贷数据反映出我国居民部门资金需求上升，企业融资渠道逐步恢复，社会融资规模超预期增长，M2同比增速触底反弹。但金融去杠杆和房地产销售回落仍对整体货币供应形成制约，未来M2增速将维持低位运行。