20230429-浙商证券-迎驾贡酒-603198.SH-迎驾贡酒2022年年报_2023Q1业绩点评_省内收入占比提升_结构向上趋势不改_4页_1mb

迎驾贡酒投资分析报告总结

业绩概览

• 2022年营业收入550亿元（+1959%），归母净利润170.5亿元（+2297%）。
• 2023Q1营业收入191.6亿元（+2111%），归母净利润70.0亿元（+2655%）。

业务结构升级

• 中高档酒收入持续增长，2022年占比达75.58%，2023Q1提升至82.61%。
• 省内市场收入占比显著提升，2022年达66.09%，2023Q1进一步增至74.2%。

盈利能力分析

• 毛利率2023Q1达71.18%（+3.16个百分点），净利率为36.71%（+5.68个百分点）。
• 费用管控良好，销售费用率和管理费用率同步优化。

财务表现

• 经营性现金流稳健，2022年同比增长2066%，2023Q1有所回落但依旧具备支撑。
• 合同负债稳健增长，显示渠道回款能力优秀。

投资评级与展望

• 预测：估2023-2025年营业收入增速分别为1994%、1772%、1632%。
• 估值：对应2023年PE为25X，在当前估值水平下具有一定性价比。
• 催化剂：消费升级、高价位产品顺利导入。
• 风险：消费恢复不及预期，食品安全风险。

结论

迎驾贡酒受益于消费升级趋势与省内市场稳健表现，预计洞藏系列高增长将支撑长期业绩弹性；维持买入评级。