深度报告-20210523-华创证券-食品饮料-中国软饮料行业深度报告_变中求进_百舸争流_60页_7mb

中国软饮料行业深度报告总结

核心内容

中国软饮料行业规模庞大，零售额超过7000亿，市场竞争激烈但存在多个亮点企业，如娃哈哈、农夫山泉、元气森林等。行业呈现多元化发展趋势，功能/轻上瘾型饮料、包装水、口味型饮料分别对应不同的消费诉求层级，其中功能/轻上瘾型饮料因需求稳定、生命周期长及品牌粘性强，成为更易孕育大单品的品类。

主要观点

1. 品类特征与消费诉求：

   • 传统软饮料的消费诉求按层级可分为“便利→口感→功能”。
   • 包装水、功能/轻上瘾型饮料（如能量饮料、咖啡、碳酸饮料）因需求稳定，产品生命周期更长，且具备更高的消费频次和品牌粘性。
   • 口味型饮料（如果汁、即饮茶、乳饮料）因口感诉求多变，产品生命周期较短，竞争更为激烈。

2. 品类趋势：

   • 碳酸饮料曾是全球软饮料的先驱品类，但随着消费者健康意识提升，无糖化、功能化趋势明显。
   • 当前中国饮料行业正经历由碳酸为主到多元并行的转变，包装水、能量饮料及咖啡处于成长期，无糖化创新成为主要驱动力。

3. 企业进阶策略：

   • 企业从“渠道+产品”驱动转向“创新迭代+高端化”驱动。
   • 渠道铺设基本饱和后，企业更注重产品创新、品牌升级及高端化策略以维持增长。

4. 竞争策略：

   • 品牌差异化成为竞争核心，消费者越来越重视选择理由。
   • 新进入者需绑定新兴渠道、差异化品牌定位；传统企业则需提升品牌内涵，如农夫山泉的“天然、健康”理念，红牛的“你的能量，超乎你想象”。

关键信息

• 行业数据：

  • 2020年软饮料整体零售额达6737.6亿元。
  • 包装水零售额为2158.9亿元，占比32.0%，预计2025年达2823.0亿元。
  • 能量饮料零售额2020年为447.8亿元，预计2025年达584.6亿元。
  • 无糖茶零售额复合增速达32.6%，远高于含糖茶的3.0%。

• 企业表现：

  • 东鹏饮料：能量饮料龙头，2020年市占率达15.4%，未来增长潜力大。
  • 农夫山泉：包装水龙头，品牌价值高，2021-2023年EPS预测分别为0.54/0.65/0.77元，对应PE为64/53/45倍。
  • 康师傅与统一：传统企业，正通过渠道改革及高端化策略改善经营。
  • 元气森林：互联网思维企业，凭借快速创新及营销模式迅速崛起。

• 投资建议：

  • 拥抱景气赛道，如包装水、能量饮料、咖啡。
  • 关注经营改善机会，如东鹏饮料、农夫山泉、康师傅、统一企业。
  • 重视产品创新与高端化，提升产品内在价值。

风险提示

• 新品推广不及预期。
• 行业竞争加剧。
• 原材料价格大幅波动。

行业发展趋势

• 无糖化：发达国家减糖型碳酸饮料占比高，中国也在加速发展。
• 高端化：消费者品质需求提升，推动产品升级与价格提升。
• 渠道创新：自贩机、智能零售设备成为企业提升渠道推力的重要工具。
• 品牌理念：品牌代表的生活方式与理念成为消费者选择的重要因素。

未来商机

• 通过产品品质提升，以内在价值支撑品牌差异化。
• 优化成本结构，降低包装成本、渠道利润、营销费用占比。
• 利用新兴渠道及细分市场，实现快速放量。

企业案例分析

• 娃哈哈：传统渠道型企业，但面临创新不足与产品老化问题。
• 康师傅：大众品之王，正在推进高端化与渠道改革。
• 达利食品：选品能力强，盈利水平领先，注重产品创新与营销。
• 统一企业：具备创新与前瞻性，推动高端化与产品矩阵完善。
• 农夫山泉：持续迭代，品牌理念清晰，注重渠道与产品协同。
• 红牛：中国能量饮料龙头，品牌力强，面临商标之争。
• 东鹏饮料：乘能量饮料高景气之风，积极布局全国市场。
• 元气森林：互联网创新企业，快速测试与迭代，打造高效创新模型。

投资逻辑

• 品牌亮点与产品创新是当前竞争核心。
• 企业应聚焦景气赛道，如包装水、能量饮料、咖啡等。
• 优化成本结构，提升产品内在价值，是未来增长的关键。

总结

中国软饮料行业虽存在进入门槛低、产品生命周期短等传统印象，但其市场空间广阔，具备高增长潜力。企业需在产品创新、品牌理念、渠道布局等方面寻求突破，以应对不断变化的市场需求。投资应关注具备强大品牌力、良好产品矩阵及积极高端化策略的企业，同时警惕新品推广、竞争加剧及原材料价格波动等风险。