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公募基金展望总结

核心内容

本文由联讯证券首席宏观研究员李奇霖于2018年3月19日撰写，分析了后资管新规时代下公募基金的发展趋势、面临的监管冲击以及未来的转型策略。文章指出，随着资管产品全面净值化，公募基金将进入一个竞争更加激烈的红海市场，传统依赖机构端和货币市场驱动的扩张模式面临挑战，公募基金需要从产品输出转向服务输出，以应对监管政策变化和客户需求升级。

主要观点

1. 公募基金发展阶段回顾

• 公募基金从1998年发展至今，经历了两个主要阶段：

  • 1998-2013年：股票市场驱动
    股基和偏股基金是主要增长动力，但2007年股市泡沫破裂后，增长停滞。
  • 2013年后：货币与债券市场驱动
    货基和债基成为公募扩张的主要引擎，尤其在银行等机构资金配置的推动下。

• 当前公募基金的结构特征是“重机构、轻零售”，这与美国以家庭为主的投资结构形成鲜明对比。

关键信息

2. 监管对公募基金的冲击

• 同业存单发行规模限制：银行定制公募资金来源受限，影响公募基金规模。
• 流动性匹配率与优质流动性资产充足率：限制银行对非流动性资产的配置，间接影响公募基金流动性。
• 同业风险暴露管理：银行对无法穿透的资管产品投资额度受限，导致公募基金规模面临压缩压力。
• 货基估值改革：货基由摊余成本法转为市值法，短期理财基金成为替代品，但未来其优势可能减弱。

3. 公募基金未来转型方向

• 打造优秀的权益投研团队：权益类委外是未来重要发展方向，尤其适合银行等机构客户。
• 以客户为中心的产品设计：满足客户对净值型、稳定性、流动性、收益性的需求，推动中短期债基和FOF/MOM产品的发展。
• 渠道下沉，输出服务：从单纯的产品销售转向提供投研服务，增强客户粘性，尤其关注中小银行和农村金融机构。

未来挑战与机遇

• 监管趋严与流动性收紧：将对公募基金规模产生直接冲击，尤其是依赖银行资金的债基和货基。
• 银行投研能力不足：中小银行在非标监管趋严和债券市场波动加剧的背景下，更需要精细化投研服务。
• 公募基金优势：具备完善的投研体系、较强的主动管理能力和免税优势，是机构客户的重要合作伙伴。
• 人才流失问题：公募基金薪酬结构不利于吸引和留住优秀基金经理，需优化激励机制。

结论

在资管新规的推动下，公募基金必须加快转型步伐，强化权益投研能力，优化产品设计，提升服务输出水平。唯有如此，才能在竞争激烈的净值化时代中立于不败之地，实现长期稳定发展。