民办教育专题-百舸争流，乘风远航_89页-3mb

报告摘要

民办教育新格局：百舸争流，乘风远航

核心内容

2016年11月，中国《民办教育促进法》修正案通过，标志着民办教育行业进入新的发展阶段。该法案允许民办学校自主选择注册为非营利性或营利性学校，并提供相应的差别化扶持政策，其中非营利性学校可享受与公办学校同等的税收、用地等优惠政策。同时，义务教育阶段不得设立营利性民办学校，这为行业带来了新的发展路径和监管框架。

修法后，民办教育行业迎来以下变化：

资产证券化法律基础得到确认，营利性民办学校可以注册为公司法人，打通上市路径，同时在银行贷款、收益权ABS等融资方式上获得改善。
非营利性学校与公办学校享有同等法律地位，有助于形成对公立教育系统的良好补充。
行业门槛提升，推动资源向头部企业集中，行业集中度有望进一步提高。

主要观点

法律地位与政策支持：民办学校可自主选择营利或非营利性质，两类学校将享受差别化扶持政策，为行业带来新的发展机遇。
资本运作与资产证券化：修法后，民办教育资产证券化路径更加清晰，学校类资产可以作为抵押品，提升融资效率。
行业整合与集中度提升：随着监管更加明确，行业资源将向优质企业集中，提升整体运营效率。
投资机会分布：幼教、高等教育、职业培训等领域具有较大的投资潜力，尤其是幼儿园和高等教育板块。

关键信息

各板块受益情况

板块	A股推荐	海外推荐
幼儿园	秀强股份，和晶科技*	-
义务教育与高中	中泰桥梁*	宇华教育*
高等教育	世纪鼎利*	民生教育，新高教集团
课外辅导	盛通股份，新南洋，立思辰*	新东方，好未来
职业培训	东方时尚，开元股份，文化长城，百洋股份	-

注：带*号的股票尚未正式覆盖，仅建议关注。

幼教板块亮点

幼教市场空间巨大，预计到2020年市场规模将达3000亿元。
民办园渗透率持续上升，2015年民办园在园人数占比达到54%，预计未来还将稳步提升。
幼儿园投资回报率较高，优质园投资回报率可达37.89%，甚至更高。
产业链整合是幼教行业发展的关键，包括内容、师资、装备、信息化等环节。

重点企业分析

秀强股份（300160.SZ）：推荐，目标价15.6元，对应幼教业务2017年预测P/E 50倍，玻璃深加工业务2017年预测P/E 30倍。
- 核心战略为收购实体幼儿园，已收购全人教育和徐幼集团，未来有望在核心城市扩展至数百家直营园。
- 输出标准化的师资、教研、运营、艺体培训、信息化和品牌，形成规模效应。
威创股份（002308.SZ）：中性评级，目标价16元，对应幼教业务2017年预测P/E 50倍，信息可视化业务预测P/B 1.5倍。
- 通过红缨教育、金色摇篮、艾乐教育打造幼教全产业运营集团。
- 加盟与直营双管齐下，未来2年有望将幼儿园数量提升至6000家。
- 增强内容、装备、师资、信息化等一体化解决方案，拓展儿童艺体培训中心。
和晶科技（300279.SZ）：建议关注，智慧树已成为家园互动领域龙头企业。
- 已覆盖近10万家幼儿园，注册用户2000万，日活跃用户400万。
- 未来将拓展智能硬件销售、平台服务分成、金融服务、电商导购等商业模式。
- 已投资约2.95亿元，持股44.61%，未来互联网教育板块占比将持续提升。