20210911-格林期货-国债期货周报_8月出口超预期_新增贷款不及预期_18页_1mb

文档总结

核心内容

本报告由研究员刘洋撰写，主要分析了2023年8月中国宏观经济数据对国债市场的影响，并提出相关操作建议与风险提示。报告内容涵盖货币市场流动性、出口数据、CPI与PPI走势、社会融资规模、新增贷款结构等多个方面，为投资者提供市场判断与策略建议。

主要观点

1. 国债市场走势

• 短期：国债市场短线或继续震荡。
• 中期：中国经济增长边际回落，下半年经济增速将逐步回归到潜在增速附近，国债收益率中线大幅上涨或下跌的概率均较小，国债期货市场未来一段时间或维持震荡格局。
• 操作建议：
  • 配置型投资者可考虑逢低分步建多头仓位。
  • 交易型投资者可少量资金进行波段操作。

2. 货币市场流动性

• 货币市场流动性总体维持宽松，DR007加权平均利率保持在2.2%以下。
• 1月期同业存单发行利率小幅上升，三个月和6个月期同业存单基本横向波动。

3. 出口数据超预期

• 以美元计，8月中国出口同比增长25.6%，远超预期的19.6%。
• 进口同比增长33.1%，略高于预期的26.6%。
• 贸易顺差达583.3亿美元。
• 出口增长超预期可能与全球德尔塔病毒扩散影响他国生产供应有关，部分劳动密集型产品出口替代效应明显。

4. CPI与核心CPI走势

• 8月CPI同比增长0.8%，低于市场预期的1.0%。
• 核心CPI同比上涨1.2%，环比增长0%，表明年内CPI上涨压力较小。

5. PPI走势

• 8月PPI同比增长9.5%，创年内新高，高于市场预期的9.1%。
• PPI环比上涨0.7%，主要受煤炭、化工、有色和钢材等产品价格上涨影响。
• 预计未来两个月PPI仍将在高位徘徊。

6. 大宗商品价格

• CRB商品价格指数和南华综合指数显示大宗商品价格延续高位震荡格局。
• 国内定价的动力煤和螺纹钢期货价格上涨较多。

7. 社会融资规模

• 8月社会融资规模增量为2.96万亿元，略超市场预期的2.86万亿元。
• 政府债券净融资减少是影响社融同比下降的主要因素。
• 实体经济资金需求下降，反映贷款和票据融资同比少增。

8. M2与M1增速

• 8月末M2同比增长8.2%，不及预期的8.3%，增速较上月和去年同期均有下降。
• M1同比增长4.2%，增速进一步下降，M2与M1剪刀差继续扩大。
• 存款活期化程度下降，与企业融资需求下降有关。

9. 新增贷款情况

• 8月新增人民币贷款1.22万亿元，不及预期的1.41万亿元。
• 贷款结构不佳，票据融资继续多增，较7月多增超1000亿元。
• 住户贷款和企业贷款增长均不及预期，与房地产调控和企业融资需求下降相关。

关键信息

• 研究员信息：

  • 姓名：刘洋
  • 邮箱：Liuyang18036@greendh.com
  • 从业资格：F3063825
  • 投资咨询：Z0016580

• 数据来源：

  • CPI、PPI数据来自国家统计局。
  • 社会融资规模、M2与M1数据来自中国人民银行。
  • 国债收益率曲线数据来自中债。

• 操作策略：

  • 配置型投资者：逢低分步建多头仓位。
  • 交易型投资者：少量资金波段操作。

• 风险提示：

  • 全球疫情变化
  • 货币政策边际变化
  • 市场信用风险波动
  • 中美关系变化

结构概览

• Part 1 上期复盘：

  • 1.1 盘面回顾：国债期货价格回落，整体震荡格局未变。
  • 1.2 国债到期收益率曲线变动：收益率曲线总体向上平移，2年、5年、10年期国债收益率均有小幅上行。

• Part 2 本期分析：

  • 2.1 行情预判：国债市场短期震荡，中期维持震荡格局。
  • 2.2.1 货币市场流动性：宽松，DR007保持低位。
  • 2.2.2 8月出口增长超预期：主要受全球疫情和替代效应影响。
  • 2.2.3 核心CPI环比增长0%：表明年内通胀压力较小。
  • 2.2.4 PPI同比创年内新高：预计未来两个月仍高位震荡。
  • 2.2.5 大宗商品价格维持高位震荡：动力煤和螺纹钢价格上涨。
  • 2.2.6 新增社融略超预期：政府债券融资减少是主要拖累。
  • 2.2.7 M2增速不及预期：M2与M1剪刀差扩大，反映企业融资需求下降。
  • 2.2.8 新增贷款不及预期：结构不佳，与房地产调控相关。

• Part 3 风险提示：

  • 全球疫情变化、货币政策调整、市场信用风险、中美关系等。

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• 本报告信息来源于公开资料，公司不对信息的准确性与完整性做任何保证。
• 报告观点可能随市场变化而调整，不构成任何投资建议。
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