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光大证券2020年半年度业绩报告：棉花策略分析

全球供应端趋势

2024/25年度全球棉花产量环比调增109万吨，增幅4%，其中中国产量环比增24%，美国产量基本稳定。2025/26年度全球棉花种植面积下降，产量预计同比下降32%，印度、巴西产量大增相抵，美国产量预期维持在3179万吨。新年度全球棉花供需格局趋于宽松。

中国供需与库存动态

中国2024/25年度棉花产量调增至6913万吨，需求端纺织企业开机率放缓，纱线及坯布库存环比下降，累计降幅显著。进出口方面，美棉出口中国占比已降至8%，远低于2018/19年的99%。

短期价格波动驱动力

本周内外棉价波动源于宏观因素，降息预期推动ICE棉价阶段性上涨。基本面上，供需格局宽松，郑棉支撑不足，但库存逐步去化叠加进口棉提价，或阶段性提振市场情绪。

后期关注焦点

关注点集中于新年度棉花种植政策与天气情况。美国种植面积预计收缩10%-15%，产量或保持稳定；国内方面，新疆棉花产量增长空间有限，黄河流域种植面积继续下滑，严酷天气可能影响单产。

结论

短期ICE美棉基本区间震荡，郑棉高位窄幅运行。驱动因素转向新棉实际播种量与天气变化，需密切跟踪市场动态与政策动向。