20250316-光大期货-有色策略周报_129页_8mb

光期研究：有色策略周报（2025年3月16日）

铜

核心内容

• 宏观影响：美国CPI数据低于预期，市场对美联储降息预期升温，美元指数下跌，美股引导的衰退预期未扩散，宏观情绪支撑铜价。国内社融数据偏强，但M1增速低迷，政策传导滞后，压制需求预期。
• 基本面：铜精矿TC报价持续下降，显示供应紧张，成为铜价支撑因素。国内精铜产量环比、同比均增长，但二季度检修预期增强。进口方面，精铜净进口同比增加，废铜进口量显著上升。
• 库存变化：全球铜显性库存下降2.6万吨至73.7万吨，LME库存下降，Comex库存小幅上升。国内精炼铜社会库存下降，保税区库存上升。
• 策略观点：铜价先抑后扬，摆脱美国衰退预期影响。国内突破80000元/吨，但下游需求仍偏弱，不建议中线持仓。关注政策性溢价和风险，短期偏强，中期或逢高试空。

关键数据

• 国内TC报价：本周进口TC降至-15.92美元/吨。
• 国内精铜产量：2月产量105.82万吨，3月预估产量110.02万吨。
• 国内精铜库存：3月13日社会库存36.8万吨，环比下降1.25万吨；保税区库存5.39万吨，环比上升0.88万吨。
• 全球铜库存：3月14日全球显性库存下降至73.7万吨。
• 持仓变化：COMEX铜总持仓增仓8579手至227359手；LME铜总持仓增仓8701手至461154手；SHFE铜前二十多空总持仓增仓44356手至500837手。

氧化铝&电解铝

核心内容

• 供应：氧化铝开工率下调，但产量增长。电解铝产能释放，铝水比回升。
• 需求：下游开工率分化，整体回暖，铝型材、铝线缆开工率上升。
• 库存：氧化铝交易所库存累库，社会库存低位回升；电解铝交易所库存去库，社会库存持续下降。
• 策略观点：氧化铝处于供需边际博弈，关注矿端发运和下游补库节奏，把握近远月反套机会。电解铝偏强，关注库存去化和下游旺季表现，逢低轻仓试多或联动氧化铝进行跨品种套利，警惕政策及海外突发事件。

关键数据

• 氧化铝产量：3月产量758万吨，环比增长9.4%。
• 电解铝产量：3月产量370.5万吨，环比增长10.8%。
• 氧化铝库存：交易所库存15.9万吨，社会库存4.5万吨。
• 电解铝库存：沪铝库存21.8万吨，LME库存50.36万吨。
• 铝价差：氧化铝现货升水171元/吨，电解铝现货贴水50元/吨。

锌

核心内容

• 供应：锌精矿港口库存增加，TC报价继续下调，海外Nyrstar冶炼厂减产25%，影响较小。
• 需求：下游开工逐步恢复，消费指数稳定，企业需求回暖。
• 库存：国内社会库存维持低位，进口亏损收窄。
• 策略观点：锌价震荡走高，关注海外减产对供应的影响，国内库存去化可能有限，建议观望内外反套。

关键数据

• 锌价：沪锌主力价格24,130元/吨，周环比上涨0.29%。
• 锌精矿TC：进口TC降至-15.92美元/吨。
• 国内锌库存：社会库存13.59万吨，周环比上涨0.19万吨。
• 进口亏损：收窄至2900元/吨。

镍&不锈钢

核心内容

• 供应：镍矿价格维稳，镍铁成交价格上移，成本支撑增强。
• 需求：不锈钢排产回升，新能源电池库存下降，需求环比好转。
• 库存：LME库存增加，国内库存转增，市场仍处过剩格局。
• 策略观点：警惕基本面边际好转的可持续性，短期市场情绪偏热，中期建议逢高试空。

关键数据

• 镍矿价格：印尼内贸红土镍矿价格26.5美元/湿吨。
• 镍铁价格：周内高镍铁成交价最高至1020元/镍点。
• 不锈钢排产：3月排产350.26万吨，月环比增加11.36%。
• 新能源电池库存：三元电池库存环比下降0.2%至62.1GWh。
• 镍价：周度最高至约13.6万元/吨。

总结

铜

• 宏观情绪：美元指数下跌，美衰退预期未扩散，提振铜价。
• 基本面：铜精矿TC下降，显示供应紧张；国内产量增长，但检修预期增强。
• 库存变化：全球及LME库存下降，Comex库存上升；国内社会库存下降，保税区库存上升。
• 策略：短线偏强，不建议中线持仓；关注政策性溢价与风险。

氧化铝&电解铝

• 供应：氧化铝产能稳定，产量增长；电解铝产能释放，铝水比回升。
• 需求：下游开工率分化，整体回暖。
• 库存：氧化铝交易所库存累库，社会库存低位回升；电解铝交易所库存去库，社会库存持续下降。
• 策略：氧化铝关注供需边际，把握反套机会；电解铝偏强，逢低试多，警惕政策与海外事件。

锌

• 供应：锌精矿港口库存上升，TC报价下降；海外减产25%，影响有限。
• 需求：下游开工逐步恢复，消费指数稳定。
• 库存：国内社会库存低位，进口亏损收窄。
• 策略：锌价震荡走高，建议观望内外反套。

镍&不锈钢

• 供应：镍矿价格维稳，镍铁价格上移，成本支撑增强。
• 需求：不锈钢排产回升，新能源电池库存下降。
• 库存：LME库存增加，国内库存转增，市场仍处过剩格局。
• 策略：短期情绪偏热，中期建议逢高试空。