减水剂行业报告：行业格局及盈利性持续改善_16页_1mb

减水剂行业总结

行业概况

减水剂是混凝土中不可或缺的重要组成部分，占混凝土总成本的5%以内，能够显著改善混凝土性能。减水剂行业处于行业中游，上游为石油化工和煤化工行业，下游为商品混凝土和建筑施工行业。该行业技术含量较高，是实现混凝土行业可持续发展的核心材料，已成为现代混凝土的第五组分。

行业格局及盈利性改善

行业分散度高

减水剂行业产能较为分散，全国约有2000多家企业，多数为复配型企业，进入壁垒较低。上游原材料如环氧乙烷和丙烯酸主要由大型国企供应，如中石油、中石化等，而下游基建和地产企业具有较强的议价能力。

龙头企业份额提升

近年来，行业集中度不断提升，主要得益于环保政策的推动和下游集采趋势的形成。2018年，行业CR10达到35.6%，较2015年提升了5个百分点。行业盈利性改善主要由以下因素驱动：

• 人造砂石普及：随着国家对河沙开采的限制，人造砂石使用比例大幅上升，对减水剂需求增加，且对技术型企业的订单倾斜。
• 环保政策驱动：化工行业环保政策趋严，推动小企业退出市场，行业集中度提升。
• 下游集采趋势：基建和地产企业设立集采中心，减少价格战，提升龙头企业的议价能力。
• 油价下跌影响：油价短期大幅下跌，降低了聚羧酸减水剂成本，行业利润有望增加。

主要产品分类及技术特点

减水剂主要包括以下几类：

• 木质素减水剂：成本低廉，但性能波动大，环保性较好。
• 高效减水剂：包括萘系、脂肪族、氨基磺酸盐等，减水率14%~24%，成本较低，主要应用于中低强度混凝土。
• 高性能减水剂（聚羧酸系）：减水率高于25%，具有良好的保坍性和环境友好性，是当前主流产品。
• 功能性材料：如防腐剂、防水剂、膨胀剂等，用于改善混凝土耐久性、硬化性能等。

主要企业分析

苏博特

• 公司概况：成立于2004年，是中国建材混凝土外加剂分会副理事长单位，市场占有率约4.2%，居国内第一。
• 产品与技术：专注于高性能减水剂、高效减水剂和功能性材料，是国内唯一一家具备聚醚合成能力的企业，成本优势显著。
• 产能与布局：在江苏、天津、四川等地设有生产基地，2018年销售减水剂及功能性材料104万吨，营业收入23.16亿元，归母净利润2.68亿元。
• 发展规划：正在推进泰州和四川大英的项目，达产后有望实现规模翻倍。

垄知集团

• 公司概况：成立于2004年，旗下控股17家子公司，市场占有率约3.5%，国内第二。
• 产品与技术：提供高性能减水剂及功能性材料，2018年销售减水剂95万吨，营业收入19.49亿元，归母净利润1.35亿元。
• 产能与布局：在福建、重庆、贵州及陕西市场占有率第一，正在推进嘉善、福建、云南、重庆等地的项目，达产后产能有望翻倍，并具备聚醚合成能力。

红墙股份

• 公司概况：成立于2006年，专注于聚羧酸减水剂、萘系减水剂、防冻剂等产品，是珠三角地区龙头，市场占有率约1.4%。
• 产品与技术：自建物流体系，运输成本低，产品应用于商品混凝土，逐步拓展至基建和城建领域。
• 产能与布局：2018年实现营业收入9.32亿元，归母净利润0.68亿元，正在布局全国市场，组建销售团队拓展西南、西北和华北地区。

风险提示

• 产品价格大幅下滑风险：受市场供需变化影响，产品价格可能下降。
• 项目投建不及预期风险：企业扩建项目可能因各种原因未能如期完成，影响产能提升和盈利能力。

行业发展趋势

• 减水剂行业集中度持续提升，环保政策和下游集采趋势推动行业向规模化、专业化发展。
• 聚羧酸减水剂因其环保性和高性能，市场份额持续扩大，预计未来仍将是主要发展方向。
• 行业龙头企业凭借技术优势和市场占有率，有望在行业整合中进一步扩大优势。

行业数据与图表说明

• 图表：包括减水剂分类、生产工艺流程、产业链结构、需求增长趋势、使用量占比、成本结构、原材料价格走势、议价能力趋势、产能变化历程、营收与利润情况、利润率变化等。
• 数据来源：Wind、中国混凝土网、苏博特、垒知集团、红墙股份等。

行业评级与分析师声明

• 收益评级：领先大市、同步大市、落后大市。
• 风险评级：A（正常风险）、B（较高风险）。
• 分析师声明：张汪强为安信证券分析师，具有证券投资咨询执业资格，声明内容真实、合法、合规。

公司信息与联系方式

• 安信证券研究中心：分别位于深圳、上海、北京，提供详细的销售联系人信息，便于客户咨询与合作。