保险行业2025年一季报前瞻：寿险利润预计分化，财险有望稳健增长_12页_719kb

保险行业2025年一季报前瞻：寿险利润分化，财险稳健增长

寿险及健康险

保费结构分化与增长预期

• 2025年一季度，寿险及健康险业务总保费收入将受新单与续期影响。续期保费因存量期交保单支撑，预计将保持快速增长；新单保费则因产品结构切换和上年度预定利率调整，面临一定压力。
• 从前期基数看，2024年1-3月中国人寿、中国平安、中国太保寿、新华人寿、人保寿保费增速分别为+32%、+9%、-54%、-117%、-82%。预计中国太保寿、新华人寿、人保寿等基数较低的公司，2025年一季度总保费将表现较好。

渠道转型成效

• 个险渠道：人力规模企稳回升，业务结构优化，NBV（新业务价值）有望保持快速增长。
• 银保渠道：积极推进“报行合一”，优化产品结构，提升新业务价值率；银保合作网点数量限制放宽，渠道盈利有望延续“量价齐升”趋势。

财险业务稳健增长

保费与承保利润双看好

• 财险业务预计延续稳健增长，自然灾害赔付同比小幅改善，部分非车险业务出清将带动COR（综合赔付率）优化。
• 头部财险公司如人保财险、平安财险、太保财险保费保持增长趋势，新能源车渗透率提升、政策支持、意外险、农险等业务驱动非车险快速扩张。
• 公司加强风险定价和业务管控，保证保险COR显著优化，促进承保利润回升。

资产端压力与机遇并存

利率下行与权益投资博弈

• 2025年一季度长债利率下行趋势明显，固收类资产承压，但头部公司存量债券配置和高股息股票分红贡献的收益可能对冲部分压力。
• 股票市场波动剧烈，港股表现尤为强势，预计主要险企权益投资表现分化，但高股息红利股和港股银行股在低利率环境下表现突出。

银行股配置价值显现

• 头部险企持续增持港股银行股，如平安人寿增持招商银行H股，农银H股等，以期在低利率环境下获取资本利得和稳定股息。

内含价值调整与投资建议

EV假设下调，估值优势明显

• 头部公司为应对利率下行，下调内含价值长期投资收益率和折现率，可能会阶段性影响EV估值规模，但新业务价值稳步提升。
• 当前估值仍处于低位，叠加利率反弹缓解债券配置压力、港股资金流入提振估值，建议维持“推荐”评级，重点配置中国太保、中国人寿，关注新华保险、阳光保险、中国平安、中国财险等。

风险提示

• 政策收紧、资本市场波动、居民财富增速放缓、长期利率超预期下行、公司改革不及预期等或将对业绩形成扰动。

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