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下游按需采购 铜价维持震荡格局

核心内容

近期铜价维持震荡格局，主要受下游按需采购及宏观与地缘因素影响。市场整体表现较为平稳，铜价在一定区间内波动，短期内难以形成明显趋势。

市场要闻与重要数据

期货行情

• 沪铜主力合约：2026年1月19日开于101030元/吨，收于101180元/吨，较前一交易日收盘上涨0.41%。
• 夜盘行情：沪铜主力合约开于101,020元/吨，收于101,680元/吨，较昨日午后收盘上涨1.02%。

现货情况

• SMM1#电解铜：现货对当月合约报贴水220元/吨至平水，均价贴水110元/吨，较前日上调15元/吨。
• 铜价区间：100590-101290元/吨。
• 市场交投：交投清淡，持货商多次调价，好铜因货源紧张报价相对坚挺，平水铜及湿法铜贴水逐步扩大。
• 预计趋势：下游继续按需采购，现货贴水格局或延续。

重要资讯汇总

宏观与地缘

• IMF报告：将2026年全球经济增长预期上调0.2个百分点至3.3%，同时上调中国、美国、欧元区和日本的经济增长预期。
• 地缘政治：欧盟计划对价值930亿欧元的美国商品征收报复性关税，以应对特朗普宣布的加征关税政策。

矿端动态

• Austral Resources收购：与嘉能可达成协议，收购其位于昆士兰州的Lady Loretta锌铅矿，交易预计于2026年1月31日完成。
• First Quantum Minerals：下调未来两年铜矿产量指引，2026年预计为37.5万至43.5万吨，2027年预计为41万至47万吨，2028年预计为43万至49万吨。

库存与进口数据

• LME库存：上周反弹至143,575吨。
• SHFE库存：1月16日当周库存增加18.26%至213,515吨，创九个月新高。
• 国际铜库存：增加5219吨至15,965吨。
• 纽铜库存：增加至542,914短吨，创阶段性新高。
• 中国出口：2025年12月未锻轧铜及铜材出口量170,202吨，同比增长117.0%；全年累计出口量1667185吨，同比增长29.8%。
• 中国进口：2025年12月进口量44万吨，同比下降21.8%；全年累计进口量532万吨，同比下降6.4%。

策略建议

• 铜：总体中性，铜价可能在99500元/吨至125000元/吨之间震荡。
• 期权：建议卖出看跌期权。

风险提示

• 国内需求下降过快：可能导致库存大幅累高。
• 海外流动性踩踏风险：需关注国际市场对铜价的影响。

图表概览

• 图1：TC价格（单位：美元/吨）
• 图2：SMM#1铜升贴水报价
• 图3：精废价差
• 图4：铜品种进口盈亏
• 图5：铜主力合约持仓量与成交量
• 图6：沪铜期货当月合约与连三合约价差
• 图7：LME电解铜库存总计
• 图8：SHFE电解铜仓单
• 图9：铜国内社会库存（不含保税区）
• 图10：国内保税区库存
• 表1：铜价格与基差数据

本期分析研究员

• 师橙：从业资格号F3046665，投资咨询号Z0014806
• 陈思捷：从业资格号F3080232，投资咨询号Z0016047
• 封帆：从业资格号F03139777，投资咨询号Z0021579

联系人

• 葡一杭：从业资格号F03149704，投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号

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