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有色商品日报（2026年1月20日）总结

核心内容概览

本报告对2026年1月20日的有色金属市场行情进行了全面分析，涵盖了铜、铝、镍、锌、铅和锡六大品种，重点分析了价格走势、库存变化、升贴水情况以及市场策略。

一、研究观点

1. 铜

• 价格走势：隔夜内外铜价震荡走高，国内精炼铜现货进口持续亏损。
• 宏观因素：特朗普政府对格陵兰岛表现出浓厚兴趣，欧美相互加征关税引发市场不安；国内经济数据表现不佳，市场期待逆周期调节政策。
• 库存变化：LME库存增加3850吨至147425吨，Comex库存增加3807吨至492528吨，SHFE仓单下降7762吨至152655吨，BC铜维持11286吨。
• 需求情况：铜价上涨导致下游企业采购谨慎，成交以刚需为主。国内消费进入淡季，铜消费转弱，累库力度强于近两年。
• 市场策略：建议维持逢低买入思路，但不宜过度追高。

2. 铝

• 价格走势：隔夜氧化铝震荡偏弱，AL2603收于24225元/吨，涨幅1.06%；铝合金震荡偏强，AD2603收于22910元/吨，涨幅0.77%。
• 库存变化：LME库存维持稳定，SHFE仓单上升725吨至141475吨，总库存增加42051吨至185879吨。
• 市场情绪：海外地缘风波平缓，美暂缓对关键矿物征税，前期过热情绪转为理性修正。
• 库存影响：厂家和下游库存继续累积，运行重心持续下压。
• 策略建议：短期盘面铝价可能迎来阶段性回调，但高位支撑下仍将抗跌，关注下游备货进程和库存动向。

3. 镍

• 价格走势：LME镍涨1.8%至18145美元/吨，沪镍涨1.98%至143640元/吨。
• 库存变化：LME库存减少24吨至285708吨，SHFE仓单减少187吨至41798吨。
• 基本面因素：印尼将调整镍配额以支持矿产品价格，PT Vale Indonesia表示今年配额可能不足以满足冶炼厂需求。
• 产业链影响：随着价格快速上涨，产业链产品价格走强，一级镍排产环比增加18.5%至3.72万吨。
• 策略建议：关注成本线附近逢低做多机会，留意印尼政策实际落地情况和市场情绪。

二、日度数据监测

1. 铜

• 价格：平水铜价格下跌905元/吨至100890元/吨，现货升贴水上涨15元/吨至-170元/吨。
• 库存：SHFE仓单下降7762吨至152655吨，社会库存增加2.9万吨至40.1万吨。
• 加工费：粗炼TC维持稳定，进口镍升贴水维持600元/吨。

2. 铝

• 价格：无锡报价下跌170元/吨至23870元/吨，现货升贴水上涨20元/吨至-160元/吨。
• 库存：SHFE仓单上升725吨至141475吨，社会库存下降1.3万吨至74.9万吨。
• 加工费：6063铝加工费上涨100元/吨至120元/吨，1A60铝杆加工费维持稳定。

3. 镍

• 价格：沪镍上涨1.98%至143640元/吨，LME镍上涨1.8%至18145美元/吨。
• 库存：SHFE仓单下降187吨至41798吨，社会库存增加2464吨至63510吨。
• 加工费：镍冶炼利润下降1530吨至48180吨，不锈钢冶炼利润率下降253吨至45451吨。

4. 锌

• 价格：主力结算价下跌1.9%至24450元/吨，LME价格维持稳定。
• 库存：SHFE库存增加793吨至6268吨，社会库存下降0.5万吨至10.65万吨。
• 加工费：Zn50%国产加工费维持稳定，进口加工费维持稳定。

5. 铅

• 价格：1#铅锭价格下跌350元/吨至17110元/吨，现货升贴水上涨10元/吨至-135元/吨。
• 库存：SHFE库存增加6933吨至37044吨，社会库存增加1.3万吨至74.9万吨。
• 加工费：铅精矿加工费维持稳定，氧化铝价格维持稳定。

6. 锡

• 价格：主力结算价下跌6.6%至387070元/吨，LME价格下跌2.1%至27540美元/吨。
• 库存：SHFE库存增加2614吨至9549吨，社会库存增加0.5万吨至10.65万吨。
• 加工费：锡精矿加工费上涨20500元/吨，锡冶炼利润率下降141吨至9321吨。

三、图表分析

3.1 现货升贴水

• 铜：现货升贴水上涨15元/吨至-170元/吨。
• 铝：现货升贴水上涨20元/吨至-160元/吨。
• 镍：现货升贴水上涨28元/吨至-228元/吨。
• 锌：现货升贴水下降40元/吨至30元/吨。
• 铅：现货升贴水上涨10元/吨至-135元/吨。
• 锡：现货升贴水上涨46.5美元/吨至-68美元/吨。

3.2 SHFE 近远月价差

• 铜：连一连二价差下跌300元/吨至-150元/吨。
• 铝：连一连二价差维持稳定。
• 镍：连一连二价差下跌253元/吨至-28元/吨。
• 锌：连一连二价差维持稳定。
• 铅：连一连二价差维持稳定。
• 锡：连一连二价差下跌600元/吨至-150元/吨。

3.3 LME 库存

• 铜：LME库存增加3850吨至147425吨。
• 铝：LME库存维持稳定。
• 镍：LME库存减少24吨至285708吨。
• 锌：LME库存维持稳定。
• 锡：LME库存维持稳定。

3.4 SHFE 库存

• 铜：SHFE库存下降7762吨至152655吨。
• 铝：SHFE库存增加725吨至141475吨。
• 镍：SHFE库存下降187吨至41798吨。
• 锌：SHFE库存增加793吨至6268吨。
• 铅：SHFE库存维持稳定。
• 锡：SHFE库存维持稳定。

3.5 社会库存

• 铜：社会库存增加2.9万吨至40.1万吨。
• 铝：社会库存下降1.3万吨至74.9万吨。
• 镍：社会库存增加2464吨至63510吨。
• 锌：社会库存下降0.5万吨至10.65万吨。
• 铅：社会库存维持稳定。
• 锡：社会库存增加0.5万吨至10.65万吨。

3.6 冶炼利润

• 铜：铜精矿指数维持稳定，粗铜加工费维持稳定。
• 铝：铝冶炼利润维持稳定。
• 镍：镍铁冶炼成本维持稳定，不锈钢冶炼利润率下降。
• 锌：锌冶炼利润维持稳定。
• 铅：铅冶炼利润维持稳定。
• 锡：锡冶炼利润率下降。

四、团队介绍

• 展大鹏：光大期货研究所有色研究总监，贵金属资深研究员，连续多年上期所优秀金属分析师。
• 王珩：光大期货研究所有色研究员，主要研究方向为铝硅，获得多项最佳分析师奖项。
• 朱希：光大期货研究所有色研究员，主要研究方向为锂镍，关注新能源产业链动态。

五、免责声明

本报告的信息来源于公开资料，公司不对信息的准确性、可靠性或完整性作出任何保证。文中观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资决策的依据，投资者据此操作，风险自担。