20210419-万联证券-桐昆股份-601233.SH-点评报告_参股浙石化一体化项目获大额收益_持续向产业链上游延伸巩固成本优势_3页_898kb

桐昆股份（601233）点评报告总结

核心内容

桐昆股份在2020年度实现了营业收入458.32亿元，同比下降9.39%；利润总额30.03亿元，同比下降20.18%；基本每股收益1.52元，同比下降3.18%。尽管受到原油价格波动及海外疫情的影响，公司全年盈利水平有所下滑，但第四季度表现显著回暖，营收与净利润均实现环比大幅增长。

主要观点

• 盈利波动与恢复：2020年第二季度开始，原油价格暴跌导致成本下降未能有效传导至下游，加之海外疫情对产品出口的影响，公司盈利承压。然而，随着第四季度下游纺织服装行业需求回暖，订单量回升，叠加原油价格反弹，公司盈利能力显著改善。
• 投资收益与成本优势：公司通过全资子公司参股浙石化“4000万吨/年炼化一体化项目”，持有20%的股权。该项目一期全面投产，为公司带来22.3亿元的投资收益，同时强化了公司在产业链上游的成本控制能力。二期项目也在稳步推进中。
• 财务指标表现：2020年公司加权平均ROE为13.71%，同比上涨4.74pct。公司未来三年盈利预测显示，净利润将显著增长，EPS分别为2.28元、2.88元、3.08元，市盈率逐步下降，显示公司估值趋于合理。
• 投资建议：公司维持“增持”评级，预计未来6个月内相对沪深300指数涨幅在5%至15%之间。

关键信息

营收与利润

EPS与估值指标

风险提示

• 原油及原材料价格波动：公司主营产品受原油价格波动影响较大，存在价格波动风险。
• 产业链延伸进展：浙石化二期项目推进情况可能影响公司未来的盈利能力。
• 环保政策：环保政策加压可能增加公司生产成本。

投资建议

• 公司维持“增持”评级，预计未来三年业绩稳步增长，估值逐步下降，具备长期投资价值。

其他信息

• 公司总股本为2,287.53百万股，流通A股占比100%。
• 2020年收盘价为20.50元，总市值为468.94亿元。
• 报告由万联证券研究所发布，分析师为黄侃，执业证书编号：S0270520070001。

行业与公司投资评级说明

• 行业投资评级：强于大市、同步大市、弱于大市。
• 公司投资评级：买入、增持、观望、卖出。

评级体系说明

• 投资评级为相对评级，表示投资的相对比重建议。
• 投资者应根据自身情况综合判断，不应仅依赖投资评级做出决策。

证券分析师承诺

• 分析师具有证券投资咨询执业资格，报告清晰准确反映其研究观点。
• 分析师不因报告内容获得任何形式的补偿。

免责条款

• 本报告仅供万联证券客户使用，不构成投资建议。
• 报告信息来源于公开资料，不保证其准确性与完整性。
• 报告不构成证券买卖的出价或征价。

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