20210429-山西证券-桐昆股份-601233.SH-一季度业绩大幅增长_浙石化贡献主要投资收益_4页_714kb

桐昆股份（601233.SH）2021年第一季度业绩公告总结

核心内容

桐昆股份发布2021年第一季度业绩公告，数据显示公司在2021年一季度实现了显著业绩增长，主要得益于涤纶长丝业务的量价齐升以及浙石化项目的投资收益。同时，公司持续推进产能扩张和项目投资，增强了市场竞争力。

主要观点

1. 业绩表现

• 营业收入：2021年第一季度实现111.33亿元，同比增长44.7%。
• 净利润：归属母公司股东的净利润为17.17亿元，同比增长300.69%；扣非后净利润为17.33亿元，同比增长309.64%。
• 毛利率：Q1毛利率为15.58%，同比增加7.67个百分点，环比增加8.79个百分点。
• 投资净收益：Q1投资净收益为8.61亿元，环比增长31.65%，同比增长136.54%，主要来自浙石化项目。

2. 涤纶长丝业务增长

• 产量：Q1涤纶长丝产量达172.68万吨，同比增长11.13%。
• 销量：Q1涤纶长丝销量为149.16万吨，同比增长54%。
• 价格：平均售价为6861.81元/吨，同比增长3.84%。
• 市场地位：公司在涤纶长丝行业中销量排名首位，国内市场占有率近20%，国际市场占有率超过12%。

3. 项目进展

• 浙石化一期：已全面投产，贡献投资收益22.3亿元。
• 浙石化二期：常减压装置已于2020年底投产，预计未来持续贡献投资收益。
• 新建项目：
  • 恒超公司年产50万吨智能化超仿真纤维项目已投产。
  • 如东洋口港聚酯一体化项目已完成报批，处于全面建设阶段。
  • 浙江恒翔年产15万吨表面活性剂、20万吨纺织专用助剂项目已完成前期报批，投产后将填补国内市场空白。

关键信息

1. 财务预测

• 2021-2023年归母净利润：预计分别为38.24亿元、56.21亿元、73.89亿元。
• EPS预测：分别为1.74元、2.56元、3.36元。
• PE预测：对应2021年4月29日收盘价22.59元，PE分别为12.98倍、8.83倍、6.72倍。
• 维持评级：公司维持“增持”评级。

2. 财务指标

3. 资产负债表

• 资产总计：预计2021-2023年分别为51,178亿、55,334亿、60,229亿。
• 负债合计：预计2021-2023年分别为22,159亿、21,318亿、19,731亿。
• 资产负债率：预计2021-2023年分别为43.30%、38.53%、32.76%。

4. 现金流量表

• 经营活动现金流净额：2021年一季度为-37.24亿元，同比增加4.4亿元。
• 投资活动现金流净额：预计2021-2023年分别为-2,873亿、-3,116亿、-3,544亿。
• 筹资活动现金流净额：预计2021-2023年分别为-920亿、-2,939亿、-3,607亿。
• 现金净增加额：预计2021-2023年分别为566亿、286亿、744亿。

风险提示

• 汇率风险：国际业务可能受到汇率波动影响。
• 安全和环保风险：生产过程中存在一定的安全和环保挑战。
• 原材料价格波动风险：原材料价格波动可能影响公司成本。
• 项目投产不及预期风险：新建项目可能因各种原因无法按计划投产。

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：相对强于市场表现20%以上
  • 增持：相对强于市场表现5%~20%
  • 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动
  • 减持：相对弱于市场表现5%以下

• 行业投资评级：

  • 看好：行业超越市场整体表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现

分析师信息

• 分析师：程俊杰
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