药用玻璃行业深度研究报告：政策推动药玻升级，国产中硼硅产品期待突破-20210609-华创证券-29页_1mb

药用玻璃行业深度研究报告总结

核心内容

药用玻璃作为药包材的一种，因其优异的化学稳定性和抗震抗热性，广泛应用于注射剂、口服液等药品包装。根据材质可划分为硼硅玻璃（包括低硼硅、中硼硅、高硼硅）和钠钙玻璃；按生产工艺可分为模制瓶和管制瓶，其中管制瓶在透明度、重量等方面更具优势，但制作难度较高。

国内药用玻璃市场以低硼硅和钠钙玻璃为主，中硼硅玻璃渗透率不足10%。随着一致性评价政策的推进，中硼硅玻璃需求有望大幅增长，未来5-10年内预计中硼硅玻璃渗透率将提升至30%-40%，市场空间将扩大3-4倍。

主要观点

• 政策推动：一致性评价和关联审评政策的实施，将推动中硼硅玻璃替代低硼硅和钠钙玻璃，提升药包材质量。
• 市场需求：我国药用玻璃市场规模约230亿元，其中中硼硅玻璃使用量仅为7%-8%，未来替换空间巨大。
• 供给格局：目前中硼硅玻管市场主要由肖特、康宁、电气硝子三家企业占据全球90%市场份额，国内企业技术相对落后，仅少数公司具备自主生产能力。
• 产业链价值：中硼硅玻璃在盈利能力上优于低硼硅和钠钙玻璃，毛利率可达40%-50%，具备更高的市场价值。

关键信息

• 市场结构：我国药用玻璃年需求约30万吨，其中低硼硅和钠钙玻璃占比超过90%，中硼硅玻璃仅占7%-8%。
• 技术门槛：中硼硅玻管生产技术难度高，目前仅有极少数国内企业能自主生产。
• 企业布局：
  • 已上市公司：旗滨集团、山东药玻、正川股份、德力股份。
  • 未上市公司：力诺特玻、凯盛君恒、沧州四星。
• 毛利率对比：
  • 低硼硅-管制瓶：20%左右。
  • 中硼硅-玻管：40%-50%。
  • 中硼硅-管制瓶：40%左右。
  • 纳钙玻璃-管制瓶：30%左右。

未来趋势

• 随着国内药玻企业技术突破，中硼硅玻管国产化率有望提升。
• 注射剂市场将成为中硼硅玻璃替代的主要领域。
• 国内企业若能突破技术壁垒，将有望在中硼硅玻璃市场中占据一席之地。

风险提示

• 国内企业产能投放进度可能低于预期。
• 国内产品质量和客户认可度可能不足。
• 国外企业可能在国内扩大产能，加剧市场竞争。

投资逻辑

• 需求侧：一致性评价政策推动中硼硅玻璃需求提升，预计未来5-10年中硼硅玻璃市场将实现3-4倍增长。
• 供给侧：国内中硼硅玻管仍依赖进口，但已有部分企业开始自主研发，如凯盛君恒、沧州四星、山东药玻、正川股份、旗滨集团等。
• 盈利空间：中硼硅玻璃在产业链中具备更高的毛利率，盈利能力显著优于其他类型玻璃。
• 行业前景：随着政策推动和市场需求增长，中硼硅玻璃市场前景广阔，国内企业有望逐步替代进口产品。

相关公司简要分析

• 旗滨集团：转型药玻，布局中硼硅玻璃管及制瓶，具备一定技术实力。
• 山东药玻：国内药用玻璃龙头企业，模制瓶市占率高，产品种类丰富。
• 正川股份：管制瓶制瓶龙头，产能和设备在国内领先。
• 力诺特玻：中硼硅玻璃制瓶产能稳步增长，产品结构向高端转型。
• 德力股份：通过美鹰集团技术支持，布局中硼硅药玻，具备一定发展潜力。
• 凯盛君恒：国内中硼硅玻管量产企业，具有国资背景。
• 沧州四星：国内最早进入中硼硅玻管领域的企业，具备一定技术优势。

图表目录摘要

• 图表1：药用包材分类及特点。
• 图表2：玻璃药包材注册证数量。
• 图表3：药用玻璃产业链。
• 图表4：药用玻璃瓶按耐水性分类。
• 图表5：不同材料药用玻璃划分标准。
• 图表6：硼硅玻璃产品特点、应用领域、技术难点等差异。
• 图表7：药用玻璃按工艺分类。
• 图表8：模制瓶生产工艺流程。
• 图表9：管制瓶生产工艺流程。
• 图表10：管制瓶与模制瓶性能、特点对比。
• 图表11：模制瓶与管制瓶产品分类情况。
• 图表12：注册证制度与关联审批制度区别。
• 图表13：国内药包材相关政策梳理。
• 图表14：2017-2020年注射剂一致性评价受理号数。
• 图表15：中硼硅玻璃未来市场空间。
• 图表16：国际主要生产中硼硅玻管企业。
• 图表17：国内主要在产药用玻璃公司情况。
• 图表18：中硼硅玻璃盈利能力。
• 图表19：力诺特玻低硼硅与中硼硅管制瓶毛利率。
• 图表20：四星玻璃中硼硅玻璃管毛利率。
• 图表21：旗滨集团中性硼硅药用玻璃项目投资情况。
• 图表22：旗滨集团药用玻璃项目跟投架构。
• 图表23：山东药玻发展历程。
• 图表24：山东药玻主要产品。
• 图表25：山东药玻主营业务和竞争对手情况。
• 图表26：山东药玻营业收入及增速。
• 图表27：山东药玻归母净利润及增速。
• 图表28：山东药玻模制瓶分业务收入及毛利率。
• 图表29：山东药玻棕色瓶分业务收入及毛利率。
• 图表30：山东药玻分业务毛利率和综合毛利率。
• 图表31：山东药玻净利率和期间费用率。
• 图表32：正川股份硼硅玻璃管制瓶产能及产销量情况。
• 图表33：正川股份纳钙玻璃管制瓶产能及产销量情况。
• 图表34：正川股份瓶盖产能及产销量情况。
• 图表35：正川股份营业收入及增速。
• 图表36：正川股份归母净利润及增速。
• 图表37：正川股份主营业务收入拆分。
• 图表38：正川股份主营业务毛利拆分。
• 图表39：正川股份分业务毛利率和综合毛利率。
• 图表40：正川股份净利率和期间费用率。
• 图表41：力诺特玻营业收入及增速。
• 图表42：力诺特玻归母净利润及增速。
• 图表43：力诺特玻主营业务收入拆分。
• 图表44：力诺特玻主营业务毛利拆分。
• 图表45：力诺特玻药用玻璃产能和产量。
• 图表46：力诺特玻药用玻璃业务分类占比。
• 图表47：力诺特玻中硼硅玻管对外采购情况。
• 图表48：德力股份中硼硅药用玻璃产业进展。
• 图表49：美鹰集团技术团队主要成员简介。
• 图表50：凯盛君恒股权关系图。
• 图表51：沧州四星营业收入及增速。
• 图表52：沧州四星归母净利润及增速。
• 图表53：沧州四星主营业务收入拆分。
• 图表54：沧州四星主营业务毛利拆分。
• 图表55：沧州四星分业务毛利率和综合毛利率。
• 图表56：沧州四星净利率和期间费用率。

推荐与结论

报告维持推荐，认为中硼硅玻璃市场前景广阔，国内企业若能突破技术瓶颈，将有望在高端药玻市场占据一席之地，实现业绩增长。未来随着政策推动和市场需求增长，中硼硅玻璃替代低硼硅和钠钙玻璃的进程将加快，国内药玻行业将迎来发展机遇。