20211207-国金证券-医疗行业研究_自下而上_重点看好价值成长与出海创新_35页_2mb

医药健康研究中心 - 医疗行业研究总结

核心内容

本报告分析了2022年医疗行业的投资策略与市场趋势，指出当前医疗板块投资风格正从自上而下转向自下而上，强调表观增长和估值匹配。医疗器械板块在产品创新和国际化布局方面表现出强劲的发展潜力，医疗服务行业则受益于价格改革和提质增效政策，而生物制品行业则因景气度提升和政策风险可控受到关注。

主要观点

• 抗疫物资需求趋于平衡：随着全球疫情进入第三年，抗疫物资供应链趋于成熟，供需矛盾缓解，相关企业业绩和预期逐步稳定。
• 医保控费政策逐步落地：国家组织人工关节带量采购等政策推动了医保控费的实施，但部分企业仍保留合理利润空间，市场对政策的担忧有望缓和。
• 行业估值分化显著：部分板块因疫情冲击、降价控费等处于历史低位，而另一些板块因高预期和高基数积累处于高位，未来可能出现估值再平衡。
• 创新和出海是未来重点：创新是医药行业的核心，新产品具备定价优势；同时，海外市场空间巨大，企业出口持续扩张，尤其在高端产品领域。
• 体外诊断行业：新冠检测量价逐步回归平衡，常规业务中长期布局机会显现，行业整体增长稳健。

关键信息

行业回顾与分析

• 医疗器械：产品创新加速，国际化布局打开增长空间。
• 医疗服务：价格改革明确提质增效，推进高质量发展。
• 生物制品：景气度持续提升，政策风险可控。
• 医美行业：监管趋严利好龙头，新型再生填充剂快速推广。

投资建议

• 价值成长：关注具有良好行业模式和成长性的标的，如生长激素、血液制品、优质家用医疗器械、体外诊断龙头、连锁医疗服务等。
• 创新和出海：重视创新和国际化能力，如器械行业龙头、创新疫苗、头部医美产品、生命科学服务等。

重点公司

• 价值成长领域：长春高新、博雅生物、鱼跃医疗、新产业、安图生物、健帆生物、天坛生物、华兰生物、海吉亚医疗、爱尔眼科、通策医疗、时代天使、欧普康视、锦欣生殖、云南白药、金域医学、迈瑞医疗等。
• 创新和出海领域：迈瑞医疗、南微医学、万泰生物、爱美客、心脉医疗、华熙生物、艾德生物、贝泰妮、泰坦科技、诺唯赞、三诺生物、智飞生物、康泰生物、爱博医疗、惠泰医疗等。

风险提示

• 疫情反弹影响诊疗流量
• 抗疫物资量价回落
• 医保控费和集采力度超预期
• 新品放量不及预期
• 行业监管收紧超预期

图表目录

• 图表1：医药板块部分企业估值情况（仅展示板块估值分化情况）
• 图表2：医药板块部分企业估值情况-2（仅展示板块估值分化情况）
• 图表3：部分医疗器械企业2021年前三季度营业收入情况
• 图表4：部分医疗器械企业2021年前三季度归母净利润情况
• 图表5：高值耗材带量采购历史政策梳理
• 图表6：部分医疗器械细分领域国产化率
• 图表7：鼓励国产医疗器械替代的政策文件
• 图表8：鼓励医疗器械创新升级的政策法规
• 图表9：部分高值耗材企业2021年前三季度研发投入情况
• 图表10：国家药监局批准注册创新医疗器械数量
• 图表11：医疗器械行业全球主要国家和地区市场份额
• 图表12：医疗仪器及器械出口规模（亿美元）
• 图表13：国内医疗器械出口产品结构
• 图表14：体外诊断行业指数涨跌、归母净利润及沪深300指数涨跌走势
• 图表15：中国医疗机构当月总诊疗人次数
• 图表16：体外诊断公司三季度业绩情况

总结

2022年医疗行业投资策略将更加注重自下而上的选择，强调表观增长和估值匹配。医疗器械行业在创新和国际化方面表现出强劲的增长潜力，而医疗服务和生物制品行业则在政策推动下逐步恢复。体外诊断行业在新冠检测后逐步回归常态，常规业务迎来布局机会。未来，随着医保控费政策的边际缓和和国产医疗器械的创新升级，行业将迎来新的发展机遇。